事件：公司发布2026年三季报。2026年前三季度，公司实现营业收入55.22亿元，同比增长15.14%，实现归母净利润6.45亿元，同比增长20.44%，实现扣非归母净利润6.33亿元，同比增长19.60%；2026年三季度单季，公司实现营业收入19.68亿元，同比上涨21.00%，实现归母净利润2.39亿元，同比增长11.69%，实现扣非归母净利润2.38亿元，同比增长12.18%。
　　盈利能力持续提升，期间费用率平稳。2026年前三季度公司销售毛利率为21.51%，同比提升1.23个百分点，其中Q3单季毛利率22.94%，同比提升1.67个百分点。费用端整体平稳，前三季度销售、管理、研发、财务费用分别为1.08亿元、0.89亿元、1.70亿元、0.14亿元，同比分别增长11.82%、22.98%、10.74%、147.39%，四项合计3.81亿元，同比增长16.51%，期间费用率6.90%，同比提升0.08个百分点，与收入增幅基本匹配；其中财务费用大幅增长主要系汇兑损失增加。
　　海外出货占比升至43%，出口正从“边际补充”变为盈利结构的关键变量。公司2026年前三季度海外出货量2104台（含施工外带），占总出货量的43%，同比增长63%；上半年海外直接报关出口760台，同比增长58%。从行业出口区域看，区域结构对后续放量形成支撑：2026年1—8月中国非公路自卸车（HS870410）出口中，非洲占比31%、同比增长121%，印尼占比19%、同比增长146%，刚果（金）、几内亚、尼日利亚等资源国集中放量。放量的延续性也不只来自区域结构，还来自应用场景与作业模式的拓展。一方面，非公路宽体自卸车正从煤矿向锂矿、有色、水泥、砂石等领域延伸，作业模式也从单一运输向“挖装—运输—排土”全链路无人协同延伸；另一方面，上述资源国市场的共同特征是人工成本极高，国内整套“无人+换电”方案打包出海具备经济性，海外客户付费意愿更强。区域放量、场景拓宽与作业链条延伸叠加，海外业务有望贡献重要营收增量。
　　投资建议：公司收入结构与盈利结构处于增长通道，叠加国内有色矿需求增长、海外项目转向规模放量，我们看好公司中长期成长性。我们维持预测2026-2028年公司营业收入分别为70.58/78.13/86.63亿元，归母净利润分别为9.37/10.5/11.8亿元，当前股价对应PE分别为9.3/8.3/7.4倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业周期与宏观经济波动风险;行业竞争风险；国际贸易风险；研报使用的信息更新不及时的风险等。