事件：招商港口2026Q3实现营收45.93亿元，同比增长6.98%；实现归母净利润13.88亿元，同比增长17.60%；实现扣非归母净利润11.92亿元，同比增长3.11%。
　　集装箱业务量韧性增长支撑业绩，全球港口网络布局向纵深拓展。公司持续巩固全球港口网络，依托外贸箱量稳定增长与大铲湾二期扩能建设提升综合竞争力，为业绩稳步增长提供支撑。集装箱业务方面，26Q3公司集装箱吞吐量5,426.4万TEU，同比增长1.78%；其中，内地港口完成4,248.0万TEU，同比增长0.54%，中国港澳台港口完成136.7万TEU，同比增长12.23%，海外港口完成1,041.7万TEU，同比增长5.81%。集运需求韧性与港口拥堵等运营摩擦共同支撑运价及码头费率韧性。散杂货业务方面，26Q3公司完成散杂货吞吐量2.84亿吨，同比下降10.07%，其中，内地港口完成2.82亿吨，同比下降10.27%，海外港口完成270.2万吨，同比增长17.43%。截至2025年底，公司已在全球26个国家和地区布局了51个港口，斯里兰卡等海外码头承接中东航线改挂带来的中转需求。
　　费率稳中有升支撑主业，海外布局持续深化。根据公司2026年4月披露的投资者调研公告，国内码头费率普遍实现低个位数增长，海外码头费率与CPI挂钩、整体增长3%—4%；公司通过精益运营与服务效率提升增强议价能力，费率韧性有望持续支撑主业盈利。海外投资方面，公司延续增量与存量同步：存量端，斯里兰卡HIPG产能提升计划有序推进，目标2027年产能提升至200万TEU/年，并深化与CICT的“双枢纽”协同、构建“枢纽港+喂给港”网络；增量端，巴西VAST原油码头收购交割延至2026年11月，若年内落地，或将为海外业务提供增量。“十五五”期间，COE将进一步覆盖海外主控码头，持续提升总体毛利率水平。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为50.40/53.64/57.12亿元，同比增速分别为9.29%/6.45%/6.48%，当前股价对应的PE分别为12.55/11.79/11.08倍。鉴于公司业务成长性与红利性，维持“买入”评级。
　　风险提示。宏观经济波动风险；资产收购或不及预期；国际宏观贸易形势不及预期；地缘政治风险