公司公布2026年三季报，前三季度业绩稳健增长，盈利能力小幅下降。根据公司报告，2026年前三季度公司实现营业收入24.25亿元，同比+12.11%；归母净利润6.53亿元，同比+7.83%；扣非归母净利润6.23亿元，同比+6.62%。前三季度毛利率56.04%，同比-0.45个百分点；净利率37.02%，同比-1.13个百分点。费用率方面，前三季度期间费用率14.36%，同比+0.75个百分点，基本保持稳定。前三季度经营活动现金流净额11.21亿元，同比-3.21%。
　　Q3业绩同环比均有改善，但盈利能力同比有所下滑。根据公司报告，2026Q3公司实现营业收入8.67亿元，同比+26.48%、环比+6.00%；归母净利润2.25亿元，同比+9.68%、环比+8.16%；扣非归母净利润2.22亿元，同比+11.94%、环比+8.77%。Q3毛利率53.65%，同比-5.74个百分点、环比-4.22个百分点；净利率35.39%，同比-5.63个百分点、环比+0.40个百分点。公司在2026年10月的投资者关系活动记录表中表示，Q3业绩增长主要得益于垃圾处理量和上网电量持续增长、项目运营效率提高，以及海外比什凯克垃圾科技处置一期项目稳定运营并贡献增量。
　　处置规模与发电效率同步提升，海外项目及UCO业务提供后续增量。根据公司2026年10月的投资者关系活动记录表：1）主业运营指标稳步提升。2026年前三季度公司生活垃圾处理量326.01万吨，同比+16.35%；上网电量16亿度，同比+18.50%；吨垃圾上网电量490.69度，同比+1.85%。其中，长沙区域垃圾处理量同比增长超过6%，比什凯克一期项目投产并表也带来处理量增量，处置规模扩大与发电效率提升共同支撑主业增长。2）在建和筹建项目稳步推进，海外市场值得期待。公司目前国内外在建及筹建环保能源项目的固废处理能力达到1.2万吨/日，其中中亚地区为8000吨/日；已投运的比什凯克一期项目运营稳定，公司预计奥什、伊塞克湖及阿拉木图等项目将在未来几年陆续建成投产。随着海外项目由建设期逐步转入运营期，中亚业务有望成为公司中长期增长的重要来源。3）新业务领域稳步推进。公司前三季度公司工业级混合油（UCO）销售量2.17万吨，目前公司的长沙餐厨垃圾项目设计处理能力为1200吨/日，相关部门已同意通过升级扩改将处理能力提升至1560吨/日；公司提油率超过7%，后续可通过产能扩改、设备技改及流程优化进一步挖掘UCO业务潜力，并拓展公司产品在生物柴油和可持续航空燃料（SAF）领域的应用。
　　投资建议与评级。公司聚焦于城市固体废弃物处理处置与绿色能源项目的投资、管理及运营，其中城市固废业务作为公司基本盘，近几年表现稳健。绿色能源业务板块则是公司未来的成长板块，且在算电协同和绿色燃料等领域均有前瞻布局。我们预计公司2026-2028年营收30.50/33.55/36.91亿元，归母净利润8.36/9.00/9.84亿元，EPS为1.06/1.14/1.25元，对应PE为13.37/12.42/11.36倍，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：生活垃圾处理量及上网电量增长不及预期；吨垃圾上网电量提升不及预期；海外项目建设、投产及运营不及预期；应收账款回收不及预期；UCO扩产进度及产品价格波动；资本开支增加导致现金流承压。