事件:
　　2026年10月30日，回天新材发布2026年三季报：2026年前三季度公司实现营业收入37.26亿元，同比增长13.41%；实现归母净利润2.52亿元,同比增加16.90%；经营活动现金流净额为1.44亿元，同比增长0.82%；毛利率22.57%，同比下降0.31个pct；净利率7.10%，同比上升0.44个pct。
　　2026年Q3单季度，公司实现营业收入13.60亿元，同比+21.72%；实现归母净利润0.86亿元,同比+16.50%；扣非后归母净利润为0.93亿元,同比+45.75%；毛利率21.61%，同比下降2.07个pct；净利率6.47%，同比下降0.20个pct。
　　投资要点:
　　营收创单季新高，盈利质量持续提升
　　2026年第三季度，公司整体盈利水平持续上行，单季实现营收13.6亿元，同比增长21.7%，创下三季度单季营收新高；单季扣非净利润9328万元，同比增长45.75%，环比改善明显。归母净利润增速高于营业收入增速，盈利结构持续优化。
　　盈利端的环比修复，源于高附加值产品放量带来的规模效应与产品结构优化，同时运营周转效率提升、费用精细化管控也共同推动主营业务盈利改善。毛利率方面，三季度综合毛利率仍存阶段性压力，2026Q3毛利率为22.57%，较2026Q2下降0.55个百分点，较2025Q3下降0.31个百分点。压力主要来自有机硅等原材料价格大幅波动，产品价格向下游传导存在滞后性，叠加包装胶等传统业务阶段性成本上行。数据显示，有机硅DMC价格从2025年10月的11174元/吨上涨至2026年6月的14659元/吨，2026年9月仍达14214元/吨，成本端承压显著。从中期来看，随着锂电负极胶、高端电子胶等高毛利业务持续放量，叠加后续产能落地、降本增效深化推进，公司毛利率具备修复空间。
　　多板块协同发力，锂电负极胶贡献核心增量
　　截至2026年6月30日，公司有机硅胶年产能约26万吨、聚氨酯胶年产能约9.5万吨、锂电负极胶产能约5万吨，其他胶类年产能约4.5万吨。三季度业绩增长由各业务板块协同驱动。2026年前三季度锂电用胶销量同比实现50%以上高速增长，其中锂电负极胶快速放量，成为公司业绩重要增长极之一。电子胶方面保持较快增长，前三季度销量同比增长40%，消费电子、汽车电子、半导体封装等多领域业务共同推动电子板块增长提速。汽车胶方面，整体平稳运行，在行业承压的背景下出口表现亮眼，同时新能源汽车渗透率稳步提升，带动业务结构持续优化。光伏胶方面经营环比修复，尽管行业仍处于周期底部，公司通过成本管控、客户结构优化与新品导入，维持了较强的经营韧性。
　　产能研发双向布局，打开成长与估值空间
　　产能端，锂电负极胶产能建设有序推进，匹配下游高景气需求。公司现有PAA产能5.4万吨/年，其中3.6万吨处于试生产阶段，整体产能处于饱和状态；现有SBR产能1.3万吨/年，预计2026年底改造升级至1.6万吨/年，当前处于产能爬坡阶段。同时，公司在建7.2万吨/年PAA产能，预计2027年下半年建成；在建5万吨/年SBR产能，预计2028年上半年建成。
　　业务端，锂电负极胶快速放量，成为公司业绩重要增长极之一。公司已在消费电子、汽车电子领域构建了扎实的客户基础，并加速向半导体封装、光模块等高端场景延伸：半导体封装用胶部分产品已在多家客户推进测试导入，且已有产品实现批量供货。当前国内高端电子胶粘剂仍以国际厂商为主导，国产替代空间充足，若该领域实现持续放量，公司估值体系有望向高端材料平台型企业切换。
　　研发端，2026年上半年公司研发费用投入1.04亿元，同比增长21.75%，研发费用率约4.38%；最近三年平均研发费用率达4.78%。截至2026年6月30日，公司拥有231项授权专利，其中发明专利178项。公司在多个中高端细分领域正在以性价比优势逐步替代进口产品，抢占市场份额。
　　盈利预测预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为50.95、57.37、65.83亿元，预计2026/2027/2028年归母净利润分别为3.50/4.36/5.71亿元，对应PE分别为15.68/12.59/9.61倍，回天新材作为国内工程胶粘剂行业的龙头企业，上调为“买入”评级。
　　风险提示国内外宏观经济波动和下游行业周期变化风险；原材料价格波动风险；市场竞争风险；行业竞争格局进一步加剧风险；财务风险。