公司2026年第三季度营收同环比增长，盈利能力有所承压
　　公司发布2026年三季报。2026年第三季度公司实现营收95.19亿元，同比+23.75%，环比+13.24%；公司营收符合预期，我们认为公司营收同环比增长主要得益于智能座舱相关产品的增长。第三季度公司实现归母净利润5.91亿元，同比+4.54%，环比-24.56%；公司实现毛利率18.88%，同/环比分别+0.37/-0.57个百分点；公司在存储芯片等原材料涨价的背景下，毛利率整体平稳，同比小幅提升。净利率6.05%，同/环比分别-1.37/-2.93个百分点；期间费用率10.79%，同比-1.25个百分点，环比+1.53个百分点，其中，环比费用率增加主要是研发费用率环比+1.52个百分点，我们认为主要是季度间研发费用结算波动所致；同比费用率有所优化主要是财务费用率同比-0.36个百分点，得益于本期汇兑收益，销售费用率/研发费用率分别同比-0.35/-0.47个百分点，我们认为得益于降本增效和营收规模增大。公司归母净利润不及预期，我们认为主要受到信用减值损失及投资收益减少等因素影响。
　　维持“增持”评级和目标价127元不变
　　我们预计智能化趋势（例如智能座舱和自动驾驶升级）将在2026年进一步加速，德赛西威作为智能汽车供应链中的领先企业之一，我们预计其将继续受益于终端需求的快速发展。随着公司西班牙工厂本地化量产能力进入实质性推进阶段，有助于公司获取海外订单。受益于海外高毛利订单占比提升带来的收入结构优化，叠加公司降本增效战略的持续落地，期间费用率有望进一步摊薄。在毛利端与费用端的双重驱动下，公司盈利能力有望迎来修复，我们维持对公司2026-2028年的营收/归母净利润预测不变，2026-2028年营收分别为385.92亿元/457.97亿元/531.42亿元,归母净利润分别为28.15亿元/34.40亿元/41.28亿元。我们沿用27倍的目标市盈率进行估值，基于不变的2026年预测每股收益4.72元，我们维持目标价127元不变，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　原材料价格波动；下游需求不及预期；行业竞争加剧；行业政策变化；新业务落地不及预期；汇率波动;信用减值损失、投资收益波动风险;海外工厂量产及订单获取不及预期风险。