下调目标价至164元，维持增持评级
　　公司于近期发布2026年三季报。2026年前三季度，公司实现营业收入332.08亿元，同比增加61.1%；实现毛利率35.4%，同比提升8.6个百分点；实现归母净利润67.27亿元，同比增加175.4%。对应2026年三季度单季，公司实现营业收入141.82亿元，同/环比分别增加78.8%/30.3%；实现毛利率41.6%，同/环比分别提升13.5个/9.0个百分点；实现归母净利润34.40亿元，同/环比分别增加238.4%/61.6%。公司第三季度业绩超出我们此前预期，我们认为主要原因是高速CCL需求及公司产品销量/均价上升幅度持续超预期。我们上调2026–2028年营收预期7.6%–14.4%，主要反映公司在高速CCL、AIPCB领域的产品需求持续旺盛；2026-2028年毛利率均上调3.8个百分点，以反映高附加值产品销售进一步增加带来的毛利率进一步提升；考虑到经营规模扩大对费用的摊薄效应，2026-2028年管理费用率均下调0.5个百分点。综上，我们上调2026–2028年归母净利润预期33.5%–40.3%。我们给予公司2027年26倍市盈率预测（此前为43倍），与公司过去5年历史市盈率中枢基本一致（此前为34倍，近期受市场对涨价持续性、PTFE等新技术落地延后等担忧而有所下行）。基于2027年预期每股收益6.32元（原为4.51元），下调目标价至164元（原为195元），维持增持评级，
　　高速CCL仍有较大成长空间，AIPCB持续升级
　　我们认为，受原材料供给紧张影响，CCL行业涨价行情仍将持续。同时，公司AI用高速CCL在全球AI基础设施市场仍有较大成长空间，我们估算2026年高速CCL出货量占公司整体CCL出货比重尚不足20%。我们预计，在产能扩张顺利推进的支持下，公司CCL业务2026–2028年收入复合增速为59%，2028年该板块营收占总营收比重达到70%。PCB方面，子公司生益电子的毛利率在三季度也受益于高附加价值产品销售增加达到新高，反映客户平台升级带来的PCB升级趋势持续。
　　风险提示：原材料价格波动风险、需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、CCL涨价持续性不及预期风险、PTFE等新技术/新产品落地延后风险、产能扩张不及预期风险。