业绩概览：贝泰妮发布2026年三季度报告。据披露，2026年前三季度，公司实现营收36.37亿元，同比+4.99%；实现归母净利润3.1亿元，同比+13.95%；实现扣非归母净利润2.23亿元，同比+21.38%。2026年单Q3，公司实现营收10.46亿元，同比-4.28%；归母净利润0.18亿元，同比-28.55%；扣非归母净利润亏损0.23亿元，同比由盈转亏，单季度收入和利润承压。
　　妆械联合稳步突破，叠加国际化布局加速兑现，成长边界持续打开。1）妆械联合方面：据公司公告，2026年9月，公司自有研发的注射用透明质酸钠溶液（型号：BTN001）正式获得国家药品监督管理局批准，成为贝泰妮旗下首款获批的三类注射类医疗器械，标志着公司打通“功效护肤—医用敷料—智能诊断—注射医美”全链路布局，为业务边界拓展奠定高壁垒的技术基石。2）国际化方面，据公司公告，截至2026年6月末，公司累计取得43项化妆品出口备案，覆盖北美、欧洲、中东和东南亚等核心市场；旗下品牌亦在上述市场实现本土化运营与多渠道布局。2026年以来，薇诺娜正式切入卡塔尔市场，携手马来西亚零售商Guardian首次落地当地线下渠道，并进一步进驻韩国乐天免税渠道；展望后续，公司东南亚本地化运营持续向新加坡、菲律宾、越南等地区外延拓展，海外版图加速扩容。
　　盈利能力延续修复态势，费用管控成效持续显现。据iFind同花顺数据，2026年前三季度，公司毛利率、净利率分别达74.65%、8.26%，同比分别提升0.32pp、0.3pp；同期整体费用率为67.17%，同比下降0.54pp，组织提效和费用管控成效显著。其中，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率为53.57%、8.01%、5.17%，同比分别变动+0.51pp、-1.44、+0.22pp。
　　盈利预测与投资建议：作为国内皮肤学级护肤品赛道的龙头标杆，薇诺娜已构筑起以品牌心智壁垒、医学研发积淀与全渠道精细化运营为核心支撑的稳固护城河。公司现已搭建以主品牌“薇诺娜”为基石，“薇诺娜宝贝”“瑷科缦”“贝芙汀”“姬芮”“泊美”梯次布局、错位协同的品牌矩阵，差异化竞争壁垒持续加固。中长期而言，主品牌“薇诺娜”基本盘稳固，经营质量持续优化；瑷科缦精准卡位高端医美抗衰赛道，渗透率加快提升；薇诺娜宝贝深耕婴童护理细分领域，增长势能不减；姬芮彩妆业务经营效能持续改善；初普器械有效补全医美及家用仪器战略版图。各品牌协同效应渐次显现，后续盈利弹性与收入增长空间均值得期待。2026-2028年，预计公司实现归母净利润5.7/6.86/7.85亿元，EPS分别为1.35/1.62/1.85元，当前股价对应的PE分别为21.53/17.89/15.63倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险；行业政策变化风险；市场竞争度加剧风险；产品质量风险；产品研发和注册风险等。