公司公布2026年三季报，业绩同比增长，盈利能力略有下滑。根据公司三季报，2026年前三季度公司实现营业收入155.51亿元，同比+4.02%；归母净利润4.60亿元，同比+7.49%；扣非归母净利润4.06亿元，同比+9.77%。前三季度毛利率14.34%，同比-1.01个百分点；净利率3.10%，同比-0.03个百分点；费用率11.32%，同比-0.74个百分点，其中销售、研发和财务费用率分别同比下降0.19、0.27和0.27个百分点，费用管控对利润形成一定支撑。经营现金流承压，前三季度经营性现金流净额为-25.05亿元，同比减少28.17亿元。
　　Q3表现不佳，业绩和盈利能力同环比均有所下滑。根据公司三季报，2026Q3公司实现营业收入50.83亿元，同比-10.72%、环比-15.39%；归母净利润1.14亿元，同比-8.51%、环比-39.11%；扣非归母净利润0.94亿元，同比-31.44%、环比-49.63%。Q3毛利率12.38%，同比-1.73个百分点、环比-2.70个百分点；净利率1.74%，同比-0.58个百分点、环比-1.83个百分点。
　　风电叶片订单储备充足，海外产能布局有望支撑后续增长。1）根据公司《2026年第三季度主要经营数据公告》，2026Q3公司风电叶片产量为7.94GW，实现收入25.77亿元；前三季度累计产量22.21GW，实现收入73.84亿元。成本端，Q3风能产品原材料平均采购价同比上涨6.98%，天然胶平均采购价同比上涨32.26%，原材料价格上涨对风电叶片及橡胶制品盈利能力形成一定约束。公司三季报同时披露，存货增加主要系产能增加以及为保障生产交付储备原材料和库存商品，我们认为这也是应对下游原材料价格上涨的举措之一。2）根据公司2026年10月份《关于签署日常经营合同的自愿性披露公告》，2026年7至9月，公司与风电主机厂签订叶片销售合同，合同金额合计约43.94亿元（含税），其中境内陆上风电、境内海上风电和海外陆上风电合同金额分别为38.60亿元、2.14亿元和3.20亿元，产品覆盖4—16MW叶片，较充足的订单有望支撑后续风电业务收入。3）根据公司2026年半年报消息，越南风电叶片工厂主体框架已经完成，计划于四季度投产；中国中车官网进一步披露，该项目将建设百米级叶片生产线，主要服务越南及周边东南亚市场，有利于缓解超大型叶片跨区域运输和配套难题。
　　投资建议与评级。预计公司2026-2028年营收234.03/253.94/280.84亿元，归母净利润6.29/7.83/9.43亿元，EPS为0.66/0.82/0.99元，对应PE为14.51/11.66/9.68倍，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：风电装机及项目工进度不及预期；叶片合同交付、验收及回款不及预期；天然胶、树脂及玻纤等原材料价格持续上涨；风电叶片价格竞争导致盈利能力下降；越南工厂投产及产能爬坡不及预期；大型叶片产品质量风险；存货消化及经营现金流改善不及预期。