事件描述
　　海大集团发布2026年三季度报告：2026年前三季度，公司实现营业收入1033.49亿元，同比增长7.55%；实现归母净利润29.07亿元，同比减少29.83%。单三季度，公司实现营业收入391.09亿元，同比增长4.95%，实现归母净利润12.96亿元，同比减少13.81%。
　　事件评论
　　三季度多次顺价，饲料主业预计表现平稳。随着鱼粉、豆粕等主要原材料价格持续上涨，行业饲料价格相应上调，2026年Q3行业生猪、蛋鸡、肉鸡饲料价格分别环比上涨1.04%、2.87%、1.68%。海大集团亦于三季度多次提价缓解原料成本压力，例如于2026年8月海大集团禽料、猪料上调50-100元/吨不等，2026年7月、9月两次对鱼料、虾蟹料调价。饲料调价缓解原材料成本上涨压力，我们预计2026年三季度饲料主业表现稳健。
　　猪价低迷拖累业绩表现。2026年三季度生猪行业延续供需宽松格局，猪价低位震荡，单三季度全国生猪均价约10.89元/公斤，同比下降22.0%。2026年三季度行业生猪均价持续低于完全成本，公司生猪业务虽深度参与套期保值，一定程度上对冲猪价下行风险，但我们认为难以完全覆盖现货端亏损，我们预计猪价磨底依然拖累公司单三季度业绩表现。
　　期间费用节降缓解经营压力。2026年单三季度，公司期间费用率下降至4.8%，环比下降1.1pct，其中销售费用率、财务费用率、管理费用率、研发费用率分别为1.8%、0.2%、2.1%、0.7%，分别环比下降0.33pct、0.05pct、0.72pct、0.02pct，精益化管控成效持续显现。应对周期低点经营压力，公司进一步推进费用节降工作，一定程度缓解经营压力。
　　海大集团通过“苗-料-药”一体化产品矩阵构建的竞争壁垒，公司在产品力+服务力+成本力方面持续领先同行，市占率有望进一步提升。随着海外产能建设落地，成长空间或进一步打开。我们预计2026-2028年公司实现归母净利润分别41、55、65亿元，对应当前市值（截至2026年11月2日）PE分别19.06、14.34、12.18倍，持续重点推荐。
　　风险提示
　　1、饲料需求不及预期风险；
　　2、原材料价格大幅波动风险；
　　3、海外产能建设进度不及预期风险；
　　4、新兴市场开拓不及预期。