事件描述
　　晨光生物公布2026年三季报。公司2026前三季度实现营业总收入50.31亿元（同比-0.32%）；归母净利润2.7亿元（同比-11.02%），扣非净利润2.37亿元（同比-7.39%）。公司2026Q3实现营业总收入18.72亿元（同比+34.7%）；归母净利润9182.88万元（同比+3.34%），扣非净利润7428.57万元（同比+3.88%）。
　　事件评论
　　棉籽采购节奏及叶黄素优质订单落地带动公司收入单季度实现高增。公司收入增速单季度显著上行，预计系（1）年内棉籽涨价预期增强，同时行业2026Q2工厂检修，2026Q4提前采购及2026Q2订单调整带动棉籽2026Q3高增；（2）叶黄素优质订单落地，公司叶黄素产品提价，且客户订单需求量较强，2026Q3单季度销量增长约53%；（3）辣椒红订单销量回暖；（4）香辛料/梯队产品/保健品业务实现高增。
　　盈利能力小幅下滑主要系市场竞争环境及产品结构影响。2026Q3公司归母净利率同比-1.49pct至4.91%，毛利率同比-3.32pct至12.79%，期间费用率同比-1.03pct至7.13%，销售/管理/研发/财务费用率同比-0.42pct/-1.06pct/-0.74pc/+1.18pct。毛利率影响主要来自棉籽高增摊薄/辣椒红毛利率前三季度同比下滑/辣椒精毛利率小幅下滑影响。辣椒红毛利率下行预计系在2026H1中小供应商出货较多导致。进入2026Q3末及2026Q4以来辣椒红产品价格稳定。2026年10月辣椒红原料已经入新一轮采购季。年内新疆辣椒种植面积及亩产或处于较弱水平，若供应量减少带动原料价格上行，公司产品顺价或提速。辣椒精方面，受新一季原料价格影响，预计市场价格承压仍处于磨底期，预计明年种植面积将进一步大幅缩窄。
　　左侧逻辑逐步兑现，看好核心产品涨价趋势。2026年Q2末以来，公司核心产品中叶黄素已经走出右侧趋势。辣椒红当前处于采购阶段，若相关原料开始涨价，公司产品顺价或带来加工利润率及库存收益上行。预计2026/2027年公司归母净利润3.78/5.15亿元，对应估值16/12倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、需求恢复较慢风险；
　　2、行业竞争进一步加剧风险；
　　3、消费者消费习惯发生改变风险。