悍高集团深耕家居五金行业二十余年，已发展成为中国家居五金龙头，2025年收入规模为35.95亿元，归母净利润为7.04亿元。公司收入、利润保持高速增长，2019-2025年收入CAGR为28.39%，2019-2025年归母净利润CAGR为54.51%。
　　我国家居五金行业空间广阔，存量改造及二手房装修需求有望逐步释放，支撑整体需求。一方面，家庭住宅的装修周期通常在8-10年，我国住宅商品房销售面积在2016-2021年处于高峰期，每年销售面积达到13-15亿平，未来有望逐步释放存量改造需求。另一方面，2026年以来二手房成交回暖，2026年前9月20城二手住宅成交套数同比增长6.4%，二手房装修有望带来增量需求。
　　目前我国家居五金市场较为分散，国产替代空间大，市场份额有望向头部企业集中。悍高集团在国内企业中收入规模领先，家居五金的中高端市场主要由外资品牌主导，国产替代空间较大。我们认为，由于头部企业具备规模效应、成本优势、品牌优势，契合B端渠道及C端消费者的需求，家居五金行业有望呈现“强者恒强”的特征，市场份额有望持续向品牌、产品、渠道优势强的头部企业集中。
　　悍高集团：具备渠道、制造、品牌优势，构筑核心竞争力。
　　1、渠道：公司已构建起“经销与直销结合、线上与线下互补”的全渠道销售体系。线下经销基本盘稳固、稳健增长，云商、电商等新兴渠道快速增长、贡献增量收入。
　　2、制造：随着规模扩大、生产优化，成本优势持续加强。公司2023-2025年收纳五金及基础五金产能利用率较高，需通过外部OEM补充部分产量以满足销售需求，随着公司上市打通融资渠道，公司扩产节奏有望加快，进一步扩大规模优势和成本优势，第三基地“独角兽制造基地”预计2026年底逐步投产，第四基地“超时空要塞基地”亦已进行前瞻布局。
　　3、品牌：建立品牌矩阵，通过原创设计、强产品力提升品牌力。1）公司持续完善自主品牌矩阵。在巩固“悍高”主品牌高端定位的基础上，加快推进国际高奢品牌“Tourbillon·陀飞轮”的落地布局，强化公司在全球市场的品牌影响力与综合竞争力。2）公司坚持原创设计与技术创新驱动，通过原创设计、强产品力提升品牌力。截至2026年6月30日，公司累计拥有境内外专利1,303项，产品累计获得德国红点设计奖15次、德国iF设计奖18次，设计实力稳居行业前列。3）在品牌传播方面，公司构建了线上线下协同的品牌传播体系。在线上渠道，公司依托天猫、京东等主流电商平台开展品销一体化运营，结合社交媒体强化内容传播；在线下渠道，公司通过参与国际展会、举办新品发布会、终端门店升级及品牌代言等方式，持续提升品牌的高端形象与公众认知度。
　　盈利预测与投资建议：公司作为家居五金行业龙头，具备品牌、制造、渠道优势，核心品类有望持续进行国产替代、提升市场份额，业绩有望实现快速增长。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.47/9.03/10.61亿元，同比增速分别为+6.12%/+20.93%/+17.54%，最新摊薄EPS分别为1.87/2.26/2.65元，对应PE分别为17.58/14.54/12.37倍，首次覆盖，给予“增持“评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险、房地产市场波动风险、原材料价格波动风险、品牌及产品设计被仿冒风险、募集资金项目不能达到预期效益的风险、募投产能消化不及预期的风险、产能瓶颈与委外加工质量风险等。