业绩公告：2026年Q1-3公司实现营收136.08亿元，同比+15.45%；归母净利润11.71亿元，同比+4.90%；扣非归母净利润10.15亿元，同比+5.18%。其中，26年Q3公司实现收入44.2亿元、同比+13.7%；归母净利润2.9亿元、同比-8.5%，扣非归母净利润2.2亿元、同比-0.9%。
　　Q3酵母等主业收入持续快增；同时，海外销售较H1有所提速。分品类看：Q3酵母及深加工收入31.6亿元，同比+19.5%（较Q2增速15%有所提速）；同期制糖产品收入3.9亿元，同比+50.8%；包装收入0.9亿元，同比+21.1%；食品原料以及其他产品营收7.68亿元，同比-14.9%。分区域看，Q3国内、海外收入分别为24.3/19.8亿元，分别同比+10.8%/+17.2%，Q3国内、国外经销商数量分别较26年H1末+158/+235家；其中，Q3海外收入较H1有所提速，同期海外平均单商收入同比+5.7%；而国内业务在需求疲软环境下延续韧劲。
　　预计人民币升值与海运费用上升或影响短期毛利率，费用端整体改善。盈利端，26年Q3公司实现毛利率22.26%，同比-2.17pct，我们预计主要或系人民币升值导致海外收入减少、海运价格上涨以及能源等成本上升。费用方面，26年Q3四项费用率合计同比-1.34pct，同期销售/管理/研发/财务费率分别同比-0.26/-0.77/+0.08/-0.39pct。最后，Q3公司归母净利率、扣非归母净利率分别为6.6%/5.0%，分别同比-1.6/-0.7pct。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为16.6/19.8/23.3亿元，同比增速为7%/20%/18%，对应PE分别为20/17/14倍。鉴于公司作为全球酵母龙头，国外营收保持快速增长，盈利周期预计向上，维持“买入”评级。
　　风险提示。原材料价格波动，市场竞争加剧，食品安全问题