事件：公司发布2026年三季报，前三季度公司实现营业收入1598.7亿元，同比增长4.1%，实现归母净利润38.3亿元，同比-55.7%，实现扣非归母净利润25.9亿元，同比-52.7%。
　　整体营收稳健，Q3单季盈利边际走弱。前三季度公司实现营收1598.7亿元（+4.1%），实现归母净利润38.3亿元（-55.7%），扣非归母净利润25.9亿元（-52.7%）；其中，3Q26公司实现营收577.7亿元（-5.7%），实现归母净利润13.6亿元（-40.7%），扣非归母净利润9.8亿元（-48.3%），受海外税收政策及国内车市竞争加剧影响较大。盈利结构方面，前三季度公司实现毛利率18.0%，同比-0.4个pct，净利率2.4%，同比-3.2个pct；其中，3Q26毛利率为17.3%，同比-1.1个pct，净利率2.4%，同比-1.4个pct，利率下滑主要受到新车上市期的让利政策影响，后续随新车交付爬坡、规模效应释放，毛利率有望企稳。费用率方面，3Q26销售/管理/研发/财务费用率分别为4.9%/2.0%/4.0%/0.2%，同比分别+0.2/+0.4/+0.1/+0.0个pct，期间费用率为11.1%，同比+0.6个pct，费用端彰显韧性。
　　产品矩阵密集焕新，智能化筑基全球化多动力布局。从报告期内新车落地节奏来看，Q3公司产品矩阵密集焕新：7月全新坦克300上市，覆盖燃油与Hi4-T/Hi4-Z混动多种动力；8月长城H10上市，定位“方盒子大六座”，预售12小时订单突破2.2万台；9月魏牌高山8/9智慧版正式上市，搭载CoffeePilot4辅助驾驶系统与VLA大模型。依托长城深耕多年的“森林生态”自研体系，公司实现动力、底盘、智能系统超150种核心零部件自主可控，全方位匹配全球差异化市场。为实现多动力车型高效开发，长城正式发布兼容ICE、HEV、PHEV、BEV、FCEV五大动力的归元平台，凭借高度模块化柔性能力，同一车型可针对不同区域法规与用户偏好快速适配动力形式，大幅缩短全球化车型研发周期并降低开发成本，而Hi4混动体系正是归元平台面向混动市场的核心支撑技术。如今，Hi4车型已登陆欧盟、东盟、中亚、拉美、澳洲、中东等全球多地市场，覆盖泰国、巴西、哈萨克斯坦、沙特、阿联酋等重点国家，搭载Hi4技术的车型全球累计销量已超70万辆，凭借成熟可靠的全域混动技术，持续为全球不同地域用户提供因地制宜的高效低碳出行解决方案。未来，长城将持续迭代Hi4混动体系与归元整车平台，深耕高效低碳动力核心技术，持续完善全域动力布局，以多元化、本地化的动力解决方案，助力中国汽车品牌实现高质量全球化可持续发展。
　　“生态出海”战略持续深化，全球化布局多点开花。长城汽车全球化战略正从“走出去”向“走进去”深层转化，依托完善的全球化验证体系及超2000项严苛试验能力，公司在海外完成近千项转向标定试验，多款车型在欧盟、北非、泰国、巴西等国家和地区备受认可。从印尼雅加达车展长城欧拉5在当地市场的首次亮相，到长城欧拉5登陆智利这一中南美洲核心市场；从坦克300柴油版通过2026亚洲越野拉力赛的极限考验，到澳大利亚第25万名车主的里程碑交付——这些密集落地的国际化动作，不仅验证了长城汽车在多动力技术路线上的产品实力，更将品牌认知嵌入到不同市场的本土语境。7月，长城汽车与奥托立夫（Autoliv）（上海）管理有限公司正式签署了《全球战略合作框架协议》，双方将在全球业务拓展、供应链协作、本地化运营、集成安全系统开发以及可持续增长等关键领域进一步深化合作。
　　维持“强烈推荐”投资评级。在行业承压与海外税收政策短期扰动下，公司营收依然保持稳健，展现出极强的经营韧性。未来，国内方面，随着多款高价值新车交付爬坡，规模效应释放有望带动毛利率企稳回升；海外方面，“生态出海”战略持续推进，本地化制造不仅将有效规避贸易关税，更将打开长期盈利空间。短期来看，考虑到行业下行、原材料价格上涨等影响，公司业绩阶段性承压，故对盈利预测进行调整，预计26-28年公司归母净利润分别为86.2/102.3/125.8亿元，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：行业波动带来的风险；原材料价格变动带来的风险；汇率波动带来的风险；海外市场不确定性带来的风险等。