26Q3利润环比修复，业绩稳定性超预期。公司发布三季报，前三季度营业总收入289.52亿元、归母净利润24.65亿元，同比下降5.90%/32.37%。26Q3营业总收入101.80亿元，同比下降5.62%、环比增长10.26%；26Q3实现归母净利润8.62亿元，同比下降23.74%、环比增长21.12%；实现扣非归母净利润7.79亿元，环比增长22.96%，业绩稳定性超预期。26Q3毛利率21.28%，环比提升0.91pct；期间费用率12.13%，环比提升0.88pct。
　　煤机需求承压，汽车与工业智能新业务形成支撑。前三季度煤机收入113.99亿元，同比下降20.89%；汽车零部件收入159.62亿元，同比增长8.63%，欧洲、印度传统电机及国内新能源电机量产贡献增加；工业智能收入24.00亿元，基本持平，智慧矿山、智能供液和智能制造业务对冲传统产品下滑。煤机个别国际及大型装备项目交付验收支撑单季改善。
　　降本与新产品拓展后续成长空间。根据公司半年报，索恩格营业收入同比增长11%、净利润同比增长176%，经营业绩明显改善；索恩格关节模组电机完成验证、完成首条生产线建设并实现量产供货；亚新科空气供给单元批量配套、智能中央气源单元取得定点。新产品客户导入和量产推进值得跟踪，收入放量与利润兑现仍存在节奏差异。
　　盈利预测和投资建议。公司是治理结构改善和稳定后，由优秀的、有方法论的管理层领导的高端装备制造企业，看好煤机周期修复、汽车业务降本提效与新业务放量驱动盈利走出盈利底部。预计2026-2028年归母净利润分别为33.01/37.34/42.99亿元，EPS分别为1.85/2.09/2.41元/股，参考可比公司估值，给予公司26年10倍PE估值，对应A股合理价值18.49元/股，参考A/H折价，对应H股合理价值为14.97港元/股，维持A/H股“买入”评级。
　　风险提示。煤炭行业投资收缩与价格竞争；汽车客户需求及新项目量产不及预期；工业智能与机器人业务拓展不及预期；海外经营及汇率波动。