维持增持。预计2026~2028年安克创新营收381/459/540亿元，归母净利润32.1/40.3/49.8亿元，EPS为5.44、6.83、8.44元。给予2026年约28倍PE，目标价152.4元。
　　阳台光储加速放量，政策松绑与自发自用需求形成双重驱动。2025年全球市场规模137亿元/+38.4%，据测算出货约160万套/+39%，平均单套容量1.9kWh。1）政策端，德国简化登记、逆变器功率限制放松；荷兰拟于2027年取消净计量；比利时允许合规插电设备接入。2）需求端，欧洲居民电价高企，平均约0.29欧元/kWh，日内价差由2020年约0.03欧元/kWh扩大至2025年逾0.15欧元/kWh，推动新增配储与存量光伏加装需求。
　　安克保持领先，产品竞争转向扩容与场景覆盖。2025年公司全球阳台光储份额14.6%，较2024年提升4.3个百分点；征拓、正浩、华宝等加快布局。安克由首代SolarbankE1600迭代至基础容量约5kWh的Solarbank4E5000Pro，并推出AC耦合产品，覆盖阳台光储新装、存量光伏改造及更高家庭负荷。
　　产品：低购置门槛，推动家庭普及。据测算Solarbank2E1600Pro四板套装硬件成本558欧元，占1199欧元售价的46.5%；光伏组件、电芯及逆变器合计占硬件成本约77%。德国样本中，阳台储能单位容量价格中位数247欧元/kWh，约为固定式户储的三分之一，具有成本优势。随家庭用电量、电价及光伏覆盖率变化，典型回本周期为约2.5~3.5年。
　　产品与渠道协同，存量配储打开安克销售空间。2025年公司消费级储能收入约45亿元/+50%；安克产品兼顾硬件指标与系统能力，Solarbank4Pro基础容量5.024kWh、单机可扩容至约30kWh，并通过AI能源管理优化充放电。公司加快渠道多元化布局，适配储能产品2C链路，2025年亚马逊/独立站/线下渠道占比52%/10%/30%。据测算德国阳台光伏存量至2030年约767万套、累计配储率53.5%；若按欧洲五国增速外推、安克全球份额升至28%，对应安克终端市场空间约96亿元。
　　风险提示：产品研发风险或子品类发展严重不及预期；渠道端议价能力减弱；国内外宏观经济风险；人才及组织大幅变动。