事项：

　　国投资本发布2026年三季度报告。前三季度公司实现营业总收入117.16亿元（yoy+20.48%），归母净利润30.40亿元（yoy+6.53%）。其中，Q3单季实现营业总收入37.42亿元（yoy+2.32%，qoq-7.29%），归母净利润8.41亿元（yoy-27.03%，qoq-41.29%）。

　　评论：

　　轻资产业务环比有所承压，股权承销规模同比高增。前三季度公司手续费及佣金净收入80.59亿元（yoy+22.52%），Q3单季度为25.35亿元（yoy-4.45%，qoq-10.42%）。市场交投活跃度方面，前三季度全市场A股日均成交额25715亿元（yoy+55.9%），Q3单季度为22755亿元（yoy+7.9%，qoq-21.1%）。投行业务方面，前三季度公司IPO承销规模42.49亿元（yoy+761.21%），再融资承销规模22.02亿元（yoy-14.92%）；对比全行业前三季度IPO承销规模2163.15亿元（yoy+179.83%），再融资承销规模5648.46亿元（yoy-32.14%）。

　　重资本业务：信用业务稳健。1）自营业务：Q3末上证指数、沪深300及创业板指分别较Q2末下滑6.16%、12.49%及27.80%，在此情况下公司，公司前三季度自营业务收入35.98亿元（yoy+4.7%），年化自营投资收益率4.06%（yoy-0.10pct），金融投资规模1358.06亿元（yoy+26.5%，qoq+1.6%）；Q3单季度自营业务收入6.39亿元（yoy-50.5%，qoq-71.6%），单季度年化自营投资收益率1.90%（yoy-2.53pct，qoq-4.69pct）。2）信用业务：前三季度公司利息收入36.11亿元（yoy+15.89%），Q3单季度为11.93亿元（yoy+20.39%，qoq+0.19%）。报告期末公司融出资金531.06亿元（yoy-2.56%，qoq-13.07%）,全市场两融余额25,699亿元（yoy+7.34%，qoq-14.92%），公司两融市占率2.1%（yoy-0.2pct，qoq+0.04pct）。

　　投资建议：国投资本以证券业务为主体，有望充分发挥与大股东国投集团多元化投资业务的产融协同优势。考虑到资本市场景气度有所回落，我们下调盈利预测，预计公司2026/2027/2028年EPS为0.59/0.61/0.65元，BPS分别为8.98/9.34/9.73元，当前股价对应PB分别为0.69/0.67/0.64倍，ROE分别为6.61%/6.57%/6.71%。参考可比公司估值，我们给予其2027年业绩0.9倍PB估值，对应目标价8.41元，维持“推荐”评级。

　　风险提示：市场交易量回落；资本市场创新不及预期；实体经济复苏不及预期。