事件描述
　　公司发布2026年三季报。公司2026前三季度营业收入182.9亿元，同比+4.2%；归母净利润13.3亿元，同比-8.2%；扣非净利润11.6亿元，同比-20.9%。单季度看，公司2026Q3营业收入59.5亿元，同比+5.7%，环比-13.3%；归母净利润3.8亿元，同比-11.1%，环比-31.7%；扣非净利润3.5亿元，同比-11.7%，环比-29.3%。
　　事件评论
　　收入方面，公司2026前三季度营业收入182.9亿元，同比+4.2%；Q3营业收入59.5亿元、同比+5.7%、环比-13.3%。三季报未披露分产品拆分，上半年光伏收入73.7亿元，同比-8.5%；磁材收入21.8亿元，同比+12.4%；锂电收入17.5亿元，同比+35.9%；器件收入8.1亿元，同比+86.5%。
　　毛利率方面，公司2026前三季度综合毛利率14.52%，同比-3.40pct；单三季度12.06%，同比-5.44pct，环比-2.50pct；营业成本156.4亿元、同比+8.5%。
　　费用率方面，公司2026前三季度期间费用率7.86%，同比+3.39pct，其中销售费率1.21%，同比-0.06pct，管理费率2.20%，同比-0.29pct，研发费率2.82%，同比+0.29pct，财务费率1.63%，同比+3.45pct。单三季度期间费用率6.63%，同比-0.97pct，环比-1.00pct。前三季度财务费用2.99亿元，上年同期-3.20亿元，主要是汇兑损益波动所致。
　　其他财务方面，公司2026Q3末存货65.19亿元，同比+31.3%，环比+1.6%；合同负债5.75亿元，同比-2.6%，环比+20.6%；应收46.25亿元，同比+18.6%；资产负债率62.25%，同比+4.28pct。应收账款较上年末增长30.94%，短期借款42.32亿元，较上年末+162.89%。前三季度经营净现金流5.77亿元、同比-80.7%；Q3单季-1.52亿元，主要是采购结算调整加大现款付款、保证金质押时间错配、退税率下降叠加子公司留抵退税。
　　我们预计公司2026年归母净利润约19亿元，对应PE约14倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、全球产业政策风险；2、技术升级迭代风险。