业绩回顾
　　公司3Q26业绩低于我们预期
　　公司公布1-3Q26业绩：1-3Q26公司实现营业收入38.72亿元，同比-20.26%；归母净利润2.10亿元，同比-51.63%。其中3Q26实现营业收入13.17亿元，同比-19.19%，环比-6.78%；归母净利润0.48亿元，同比-68.24%，环比-38.04%。公司3Q26业绩低于我们预期，主要系主要产品出货量减少及无生铁业务影响公司营收，以及原材料价格上涨带来成本压力。
　　单季毛利率同比仍下行，期间费率有所改善。公司1-3Q26/3Q26毛利率实现15.64%/15.01%，同比分别-0.69/-2.45ppt，3Q26公司毛利水平进一步下行。期间费用率方面，公司3Q26期间费用率8.22%，环比改善1.1ppt，主要系研发费率下降1.16ppt。
　　发展趋势
　　出海风电配套持续深化，非电业务稳步推进。海外业务方面，公司上半年已实现维斯塔斯海上产品稳定供货、恩德新品机型量产，后续有望随客户订单释放贡献增量。非风电业务方面，公司8月完成首台大型冷镦机核心铸件交付，拓展高端装备应用领域；年内取得1.648亿元西核M6乏燃料容器铸件订单，并于上半年完成首批成品交付。同时，公司推进高温合金“母合金制备+精密铸件铸造”产业化布局，10月披露计划年内完成小批量产线安装调试并启动试生产。我们认为，海外风电及多元化产品布局有望优化公司收入结构，公司整体经营有望持续向好。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司出货量减少超预期，我们下调2026/2027年归母净利润预测52.1%/29.6%至3.22/5.01亿元，当前股价对应2026/2027年29.2/18.8倍市盈率。我们下调公司目标价24.1%至12.0元，切换公司估值到2027年24.67倍市盈率。我们看好国内风电建设景气回升对于公司出货量和业绩弹性支持，因而维持公司跑赢行业评级，目标价较当前股价有31.1%的上行空间。
　　风险
　　风电新增装机不及预期，原材料价格大幅上涨，市场竞争加剧。