公司发布2026年三季报。2026年前三季度，公司实现营收238.0亿，同比增长33.1%；实现归母净利润和扣非归母净利润分别为12.1亿（YoY+65.2%）和12.2亿元（YoY+75.3%）。单三季度来看，公司实现营收85.4亿元，同环比分别+34.9%、+0.3%；实现归母净利润6.1亿元，分环比分别+132.3%、+32.2%，超出市场预期。
　　受益于产品结构升级和存储成本顺价，公司收入毛利呈环比增长态势。2026三季度公司综合毛利率24.3%，同环比分别+6.6%、+4.3%，呈现环比提升态势。一方面，公司结合存储芯片等物料快速上涨行情战略备货、供应链精细化管理同时动态调整销售策略有序向下游实现了价格传导。另一方面公司持续推进产品结构优化，高附加值产品市场拓展成效显现、销售占比稳步提升。我们认为公司的收入毛利率增长具有可持续性，核心因素是产品结构的高端化智能化：一方面公司抢占机器人、智能座舱、边缘盒子、AR眼镜等增量市场，另一方面该等客户存储BOM占比较小对价格调整有较强接受预期。2026上半年，公司来自“车载、智能、解决方案”等新兴产品线营收达到71.4亿元，营收占比近半。这些领域产品AI渗透率提升快、增值服务价值高。
　　全球蜂窝模组出货增长复苏公司维持龙头地位。根据counterpoint发布的2026Q2全球蜂窝物联网模组报告，2026Q2全球蜂窝模组出货量同比增长了11%，主要由4Gcat1bis推动，增长主要发生在中国和印度，智能电表和POS是推动4Gcat1的主要场景。移远通信的全球出货量份额由25Q2的35%上升至26Q2的41%，显示其在cat1等多品类和印度等新兴市场的全面竞争力。在经历了原材料价格上涨的长期压制后，我们看到传统蜂窝数传模组也逐渐出现了补库的信号，公司凭借更完善的供应链管理和交付能力有望获得更高份额。
　　物理AI和端侧AI布局完整，有望带动新品量价齐升。公司技术布局涵盖了视觉、音频、端侧大模型、AI记忆引擎、AI开发工具链、Ai算法超市、UniClaw、生态开发套件的完整AIoT生态，打造了“端侧硬件+AI算法+云端服务+AIAgent”全链路解决方案。公司的产品布局涵盖了物理AI三大价值场景：训练（数采设备中的通信模组和视觉处理板卡）、推理（Q-Robotbox多模态智能机器人开发平台自研大小脑和轮臂式整机平台）、执行（公司推出了工业智能“宝维塔”、智慧农业“沃地泰”、各类IOT的PCBA）。公司提供的多种PCBA和开发部署工具降低了客户物理AI落地门槛，我们认为公司机器人、智慧农业和PCBA有望保持高速增长。
　　存货和合同负债高速增长，在手订单充沛。三季度公司存货账面价值103.1亿元，较二季度大幅提升主要反映原材料市场价格上行以及公司为应对业务扩张而进行的合理战略备货。三季度公司合同负债也达到了6.4亿元创历史新高表明公司在锁定下游客户订单时有较强的主动性。
　　盈利预测和投资建议：我们预计公司2026-2028年归母公司净利润分别为18.7/24.8/31.6亿元，同比增长123.8%/32.6%/27.3%，对应EPS为4.61/6.11/7.79元。行业正处于AI渗透率提升带来的产品价值提升和新品类扩张阶段，公司前期布局充分有望迎来收获期，维持“买入-B”评级。
　　风险提示：原材料采购成本上涨公司毛利率存在下行风险，公司研发投入覆盖多赛道各领域短期部分产品线可能出现亏损，汽车和CPE作为公司下游重要收入领域存在客户压价降本压力，公司与飞利浦专利侵权诉讼仍在裁决阶段可能对公司利润和海外销售产生不利影响。