事件描述

　　公司发布2026年三季报。前三季度实现营业收入29.69亿元，同比下降0.05%，归母净利润6.45亿元，同比下降20.91%，扣非归母净利润6.22亿元，同比下降16.05%。单三季度实现营业收入10.64亿元，同比增长14.24%，归母净利润2.59亿元，同比增长33.77%。

　　事件评论

　　价格上涨对冲产量下滑，单季业绩创年内新高。单三季度归母净利润2.59亿元，同比增长33.77%，环比二季度增长7.68%；单季毛利率47.60%，环比提升4.89个百分点，前三季度毛利率43.41%，同比提升1.76个百分点。马必区块MB076井区开发审批滞后、产量同比下降约1亿方，而潘庄、马必均价分别同比上涨11%、15%，基本对冲了量的下滑，营业收入与上年同期持平。

　　国内外气价共振上行，公司售价弹性有望持续扩大。三季度逐月来看，国内LNG价格前低后高：7月中国LNG出厂价格指数均价环比回落7.54%，8月环比下跌1.2%，9月环比大涨7.67%；四季度以来加速上行，10月30日中国LNG出厂价格达7662元/吨，相比9月末再度大涨21.87%。海外气价同步大涨，10月29日，亚洲JKM达到32.03美元/百万英热，环比上周+4.59%；欧洲TTF达到32.3美元/百万英热，环比上周+9.12%。展望后续，截至10月20日欧洲储气水平约74.96%，较五年均值低14.63pct，补库进度明显偏慢，冬季补库需求对气价形成持续支撑。参考2022年，海外气价大幅上涨后，公司售价弹性有望继续扩大。

　　公司重点项目建设稳步推进，马必开发方案审议通过，未来产能弹性充足。公司增量项目审批已取得实质性突破。今年4月，马必北区MB076井区总体开发方案已获得中方审议通过，涉及探明面积68.8平方公里，地质储量140.02亿方，建产规模4.5亿方/年，预计1-2年内建成，稳产期6年。紫金山区块已实现少量气产出，公司正全面推进全区的提储和总体开发方案编制审批，未来增量空间广阔。贵州丹寨项目估计页岩气资源量450亿立方米，喀什北第二指定区预计资源量天然气超千亿方、原油超亿吨，三塘湖煤炭项目可采资源量18.9亿吨。公司资源储备极为丰厚，为中长期产能持续释放奠定了坚实基础。

　　若不考虑股本变动，预计公司2026年-2028年EPS为2.28元、2.40元和2.41元，对应2026年10月30日收盘价PE分别为10.77X、10.22X和10.18X，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　1、能源价格大幅下跌；

　　2、项目产品分成合同到期无法续期风险。