三季度新业务基本符合预期
　　保诚公布3Q26新业务摘要：3Q26新业务利润（NBP）在实际汇率（AER）和固定汇率（CER，除特别说明外下同）下同比+1%/+1%，对应9M26NBP同比+7%（AER）/+6%（CER），基本符合市场预期；新业务利润率同比+3ppt至44%。
　　发展趋势
　　中国香港市场稳健增长。3Q26保诚香港在去年同期高基数下仍实现NBP同比双位数增长，主要由于本地客业务需求较好及银保渠道利润率改善驱动；公司表示全年NBP预计实现双位数增长，我们建议持续关注陆客保单征税对中国内地访客业务影响。
　　中国内地市场新业务同比承压。3Q26中信保诚人寿NBP同比大幅下降，主要由银保渠道费用管控与3Q25预定利率下调带来的销售高基数导致；3Q26新业务利润率超过40%，较1H26改善；公司表示9-10月年化新保费实现较好增长，或支撑4Q26同比实现正增长，全年NBP同比或在-10%至-15%。我们认为在2026低基数下2027年中信保诚人寿NBP同比或回归正增长。
　　其他市场延续此前趋势。3Q26保诚马来西亚/印尼/新加坡/其他市场NBP同比分别双位数增长/略微下降/略微下降/双位数增长，基本延续此前趋势；其中新加坡市场投连险业务占比上升驱动新业务利润率上升，部分抵消年化新保费同比下降影响。
　　9-10月增速修复，全年回购15亿美元目标有望达成。3Q26/9M26剔除中国内地市场后NBP同比+13%/+11%，公司表示9-10月集团NBP增长动能改善，但中国内地增长改善速度滞后，实现全年集团NBP双位数增长目标的难度较1H26预期上升；9M26公司回购达10亿美元，公司表示全年15亿美元（12亿美元基础回购计划+中期额外回购3亿美元）回购目标有望达成。
　　盈利预测与估值
　　保诚当前交易于0.8x/0.7x26e/27eP/EV，我们维持公司盈利预测、跑赢行业评级和目标价151.35港币不变，对应1.2x/1.0x26e/27eP/EV，较当前股价有52%上涨空间。
　　风险
　　新单保费不及预期；美债利率波动；海外金融风险事件；监管不确定性。