广西能化并表追溯调整，前三季度归母净利润YoY+73.9%
　　华谊集团发布2026年三季报，广西能化已完成并表，前期报表按同一控制下企业合并追溯调整。前三季度营收393.30亿元，YoY+7.1%（为调整后口径，YoY下同），归母净利润10.10亿元（+73.9%），扣非归母净利润5.84亿元（+60.6%）；Q3单季收入138.53亿元（+15.5%），归母净利润1.56亿元（上年同期仅0.11亿元），扣非归母净利润624万元（上年同期-0.39亿元，扭亏为盈）。
　　前三季度毛利率11.9%（+2.3PCT）、净利率4.0%（+1.9PCT）；四费率7.24%（-0.5PCT），其中管理费用-17.3%、财务费用+30.1%（利息收入减少）。非经常性损益4.26亿元为归母与扣非差异主因，其中广西能化1-8月净收益4.36亿元、政府补助1.37亿元、公允价值变动-0.96亿元；广西能化49%权益归控股股东，少数股东损益5.76亿元（上年同期1.90亿元）。经营性现金流净额88.91亿元（+966.1%），系销售收现增加及财务公司吸收存款增加、发放贷款减少。
　　Q3丙烯、含氟、工业气体收入YoY高增，轮胎小幅下滑
　　前三季度丙烯及下游收入98.50亿元（+13.8%）、销量+4.7%；轮胎85.08亿元（-3.3%）；含氟材料33.03亿元（+5.8%）；工业气体7.60亿元（-8.2%）；涂料及树脂6.97亿元（-6.7%）；甲醇、醋酸及下游94.46亿元（Q3起含广西能化，同比不可比）。Q3单季：丙烯及下游37.31亿元（+21.2%）、含氟材料11.90亿元（+19.9%）、工业气体3.75亿元（+44.7%）同比高增，轮胎30.69亿元（-8.2%）、涂料及树脂2.49亿元（-5.6%）下滑。联营、合营企业投资收益2.83亿元（上年同期3.64亿元）。
　　广西能化1-8月净利润8.27亿元，7-8月盈利明显回落
　　广西能化51%股权于8月31日交割完成，按同一控制下企业合并追溯调整，其1-8月净损益计入非经常、9月起计入经常。广西能化2025年收入65.27亿元、净利润5.70亿元；2026年1-8月净利润8.27亿元；三季报列示其合并前净损益4.36亿元；按归属口径拆分（Q1、Q2为测算）：Q1约1.05亿元、Q2约2.6亿元（月均约0.86亿元）、7-8月0.72亿元（月均0.36亿元，较Q2月均回落近六成）。一期200万吨甲醇、168万吨醋酸、20万吨乙二醇已全面投产，三期100万吨烯烃、30万吨醋酸乙烯、40万吨EVA陆续建成；三季度末在建工程较年初-69.2亿元、固定资产+52.5亿元。
　　盈利预期和估值：考虑到广西能化51%股权并表、最新产品价格及项目建设进度变化，预计公司26-28年归母净利润为12.43/13.17/15.02亿元（前值为11.44/13.48/15.35亿元），维持“买入”评级。
　　风险提示：产品价格和原材料价格波动风险；项目建设及投产进度不及预期风险；宏观经济与下游需求不确定性风险。