10月19日，公司披露2026年三季报，前三季度实现营业收入130.49亿元，同比-0.82%；归母净利润11.57亿元，同比-4.30%；扣非归母净利润11.46亿元，同比-3.27%。
　　点评：
　　汇兑损失拖累表观业绩，扣除股份支付后利润正增长。2026Q3营收48.35亿元，同比-2.55%；归母净利润5.82亿元，同比-9.10%。前三季度综合毛利率25.87%，同比+0.74pct；营业成本同比-1.80%，降幅高于营收，反映成本端改善；期间费用率15.04%，同比+1.68pct，其中财务费用由上年同期-561万元转为1.54亿元，主要系美元贬值导致汇兑损失增加。扣除股份支付影响后的净利润12.48亿元，同比+3.26%，公司经营盈利表现好于表观业绩；经营活动现金流净额同比-5.10%至20.97亿元，为同期归母净利润的1.81倍。
　　收购威铂驰热完善散热版图，液冷业务增量可期。公司依托华研科技布局AI服务器热管理，具备快拆接头、分歧管及液冷板等模组制造能力，持续推进相关技术研发与产品验证。9月，公司签署协议拟以1.84亿元收购威铂驰热60%股权，标的产品覆盖液冷板、VC均温板及热管等。双方精密制造与热设计能力有望互补，完善AI服务器及消费电子热管理产品矩阵，为后续客户拓展与收入增长奠定基础。
　　核心科技客户合作深化，全球产能布局增强海外订单承接能力。公司与Apple合作已达15年，持续参与其产品包装开发与生产，同时在与Apple团队的紧密协作中提升裕同整体能力。海外方面，公司2026年收购匈牙利包装企业Gelbert，补充医药及个护包装资源，完善欧洲本地化交付网络；公司全球已布局40余个生产基地及4大服务中心。我们认为，头部客户深度合作与绿色包装创新有望巩固包装基本盘，海外产能布局完善有望进一步增强国际客户订单承接能力。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2026-2028年营收分别为181.01/215.06/249.83亿元，归母净利润16.73/20.93/25.57亿元，对应PE分别21x/17x/14x。给予“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、液冷产品出货不及预期。