营收增长超我们此前预期，净利润受汇兑损失影响略低于我们预期
　　公司近期发布2026年三季报，前三季度实现营收102.33亿元，同比增长31.36%；归母净利润21.54亿元，同比增长3.20%；扣非后归母净利润21.55亿元，同比增长7.27%；销售毛利率和净利率分别为39.58%/21.08%，较去年同期相比分别下降2.38/5.77个百分点。单三季度来看，公司实现营收34.00亿元，同比增长29.84%；归母净利润7.17亿元，同比增长9.07%；扣非后归母净利润7.78亿元，同比增长39.11%；销售毛利率为40.19%，同比下降1.99个百分点，环比小幅提升0.30个百分点；销售净利率为21.13%，同比下降4.04个百分点，环比下降0.56个百分点。公司前三季度营收同比增速超我们此前预期，主要系下游行业景气度上行，以及公司积极开拓市场带动产品销量增长。公司归母净利润同比增速略低于我们此前预期，主要系1）前期新建工厂初步投产运营，带动成本上升；2）汇率波动导致汇兑损失增加，因此报告期内公司财务费用从上年同期的-2.0亿元增长至今年的1.83亿元。
　　维持增持评级，下调目标价至121.32元，隐含32.4%的上行空间
　　公司前三季度营收超出我们预期，考虑到下游行业景气度持续上行，且公司积极开拓市场带动产品销量增长，我们将2026-2028年营收预测分别上调2.1%/2.4%/1.7%至134.20亿元/157.86亿元/182.21亿元。利润方面，考虑到新工厂产能爬坡带来的成本压力、海外拓展相关费用投入及汇率波动影响，我们将2026-2028年归母净利润预测分别下调16.2%/11.5%/8.6%至30.05亿元/39.67亿元/48.12亿元。估值方面，我们将估值年份切换至2027年。考虑到近期可比公司估值中枢有所回落，且我们预计公司2026-2028年归母净利润年复合增速低于可比公司均值水平，我们将目标市盈率从49倍下调至41倍，仍较可比公司53倍的2027年预测市盈率均值有所折价。基于2027年预测每股收益2.96元（财报口径，原为2026年预测每股收益2.68元），我们将目标价从131.12元下调至121.32元，隐含32.4%上行空间，维持增持评级。当前公司股价隐含31倍的2027年预测市盈率。主要下行风险包括国内外下游需求不及预期、地缘政治风险、新业务开拓进度低于预期、原材料价格大幅波动、募投项目延期及汇率大幅波动等风险。