事件：
　　公司发布26Q3季报，前1-9月收入增长38.8%至122.4亿，归母净利增长78.5%至17.2亿，扣非归母净利为15.5亿，同比增长105%；26Q3单季度看，公司收入、归母净利、扣非归母净利分别增长60.7%、217.2%和275.5%。
　　收入增速创2018Q1以来单季最高水平，毛利率年内保持基本稳定。公司2026Q1-2026Q3单季收入增速分别为23.7%、30.7%和60.7%，增速环比提升趋势明显且3季度增速创2018Q1以来最高水平，凸显国内算力行业需求强劲、中科曙光设备出货量快速增加。而从毛利率水平来看，3季度单季毛利率为27.3%，与上半年水平基本一致，较去年同期则大幅提升7.2pct，成为公司利润增加的重要推动因素。
　　费用率下降明显，内生业绩增速突出。3季度，公司销售、管理与研发费用同比分别下降1.6%、增长14.1%和增长20.7%，体现研发仍是公司最重视投入方向，而由于收入规模的扩张，销售、管理、研发费率合计下降5.9pct至14.2%。我们认为，公司3季度业绩最值得重视的在于扣除海光信息等子公司投资收益后，营业利润达到5.75亿，较去年同期增长超23倍，说明26Q3公司净利润增长主要来源于内生业务增速而不是子公司投资收益贡献。
　　国内智算需求增长迅猛，公司超节点、超集群领域国内领先。进入26年以来，随着AI推理应用进入规模化落地阶段，国内AI算力需求进入井喷期，国产算力的竞争力和接受度持续提升。公司积极响应行业需求趋势，重点开展超节点、超集群相关产品研发，推出了scaleX640、X40超节点，并通过郑州10万卡集群的建设，完善和验证了自身产品与技术实力，为产品的在互联网和政企客户的规模化渗透打下基础。
　　根据中报和3季报，我们上调公司收入预测，预计公司2026-2028年每股收益分别为2.20、3.08、4.21元（原26-28年预测为2.00、2.46、2.99元），参考可比公司，我们认为目前公司的合理估值水平为2026年的38倍市盈率，对应目标价为83.60元（前值为98.0元），维持买入评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧风险；下游行业发展不及预期风险