事件：有友食品发布2026年三季报，前三季度实现总营收16.98亿元，同比+36.4%；归母净利润1.86亿元，同比+7.0%；扣非归母净利润1.74亿元，同比+13.0%。26Q3实现总营收6.64亿元，同比+40.2%；归母净利润0.62亿元，同比-5.5%；扣非归母净利润0.67亿元，同比+10.0%。
　　新渠道快速放量，肉类制品/东南区域收入大增。分产品，26Q3公司肉制品/蔬菜制品及其他分别实现营收6.41/0.22亿元，同比+43.7%/-19.0%。分区域，26Q3东南区域/西南区域/其他区域分别实现收入4.92/1.31/0.41亿元，同比+81.7%/-21.0%/+10.6%。分渠道，26Q3线上渠道/线下渠道收入分别为0.19/6.44亿元，同比-25.0%/+43.9%。至26Q3，公司经销商数量合计686家，相较26H1净减少44家。
　　渠道结构调整拉低毛利水平，费用率优化。费用端，26Q3公司期间费用率为7.8%，同比-3.44pct；其中销售/管理费用率分别为5.1%/2.5%，分别同比-3.22/-0.22pct。利润端，26Q3公司毛利率/归母净利率分别为19.9%/9.3%，分别同比-7.05/-4.49pct。现金流方面，26Q3公司销售收现8.05亿元，同比+53.1%；经营净现金流2.88亿元，同比+68.6%。
　　盈利预测与投资建议：我们预计26-28年公司实现归母净利润2.19/2.69/3.13亿元，同比+18.2%/+22.8%/+16.3%，维持“推荐”评级。
　　风险提示：渠道拓展不及预期，食品安全问题，品牌建设不及预期等。