事件描述
　　公司发布2026年三季报：前三季度实现营业收入395.61亿元，同比增长4.29%；实现归母净利润14.42亿元，同比下降33.20%；实现扣非归母净利润10.53亿元，同比增长19.19%。其中，三季度实现营业收入140.92亿元，同比下降3.62%；实现归母净利润4.96亿元，同比下降5.26%。
　　事件评论
　　火电电量增长对冲电价压力，气煤销量回落限制收入表现。2026年三季度，公司完成上网电量75.04亿千瓦时，同比增长10.67%。其中，受益于广东省电力供需整体偏紧，公司煤电机组增发效益电量，带动火电上网电量同比增长11.10%至53.22亿千瓦时。电价方面，三季度火电平均上网电价0.5251元/千瓦时，同比小幅下降0.25%。新能源方面，风电受部分地区限电影响，上网电量同比下降0.64%，但降幅较二季度明显收窄；光伏装机扩张带动售电量同比增长21.99%。燃气业务方面，三季度管道燃气及LNG销售总量11.74亿立方米，同比下降20.63%；同期煤炭销售量1156万吨，同比下降15.74%。整体来看，火电及光伏电量增长形成支撑，但燃气及煤炭销量回落限制收入表现，公司三季度实现营业收入140.92亿元，同比下降3.62%。
　　成本费用收缩缓解经营压力，投资收益回落限制单季业绩。成本方面，三季度公司营业成本127.64亿元，同比下降4.24%，降幅略大于收入，带动毛利率同比提高0.58个百分点至9.43%。费用方面，三季度销售、管理、研发及财务费用均同比下降，期间费用合计6.65亿元，同比下降9.00%。但投资收益明显回落，三季度公司实现投资收益545.85万元，较去年同期减少1.37亿元，主要或系参股电厂经营承压。整体来看，成本及费用收缩对经营形成支撑，但投资收益回落及所得税费用增加共同限制单季业绩，公司三季度实现归母净利润4.96亿元，同比下降5.26%；实现扣非归母净利润4.73亿元，同比下降5.57%。累计来看，去年同期较大规模土地交储收益形成高基数，前三季度归母净利润同比下降33.20%，但扣非归母净利润仍同比增长19.19%。
　　项目投产贡献后续增量，中期分红增强股东回报。公司广州增城旺隆气电替代工程项目1号机组已于10月12日完成168小时满负荷试运行，天津西青75万千瓦风电项目计划于11月并网，后续随着项目投运及产能释放，有望继续贡献电量增量。与此同时，珠江天然气电厂储能调频及黑启动项目已完成试运行，将按计划投入商运；公司持有的富民抽蓄50%股权、禄丰抽蓄35%股权已完成工商变更登记，为中长期业务拓展形成储备。股东回报方面，公司同步披露中期利润分配方案，拟每10股派发现金红利1元（含税），合计派发约3.51亿元，占前三季度归母净利润的24.31%。随着新增项目逐步落地，公司经营规模有望持续扩大，长期成长有望护航业绩增长。
　　盈利预测与估值：根据最新财务数据，我们预计公司2026-2028年EPS分别为0.43元、0.63元和0.69元，对应PE分别为15.05倍、10.23倍和9.33倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、电力供需存在恶化风险；
　　2、天然气需求不及预期风险。