事件：奇瑞汽车发布2026年三季报，2026Q3营业收入980亿元、同比+34%、环比+27%；归母净利润54亿元、同比+16%、环比+23%。
　　收入端：出口销量高增、ASP提升拉动收入增长。拆分量价来看，1）量：2026Q3公司销量80.2万台、同比+15%、环比+13%，其中出口58.4万台、同比+58%、环比+9%，占比达到73%；国内21.7万台、同比-33%、环比+25%；2）价：26Q3单车ASP为12.2万元，同比+1.7万元、环比+1.3万元，预计增长主要来自于销售结构优化，国内智界等高端产品占比提升，新能源出口及向欧洲等高势能市场出口实现突破。
　　利润端：毛利率同环比增长，费用率环比显著优化。1）2026Q3毛利率为16.3%，同比+1.2pct、环比+0.2pct，同比大幅提升预计受益于出口销量占比同比大幅提高20pct至73%，环比小幅增长预计受益于规模效应以及上述销量结构优化；2）费用率：2026Q3销售/管理/研发费用率分别为3.7%/1.8%/4.5%，同比+0.3/-0.2/+0.8pct，环比-0.2/-0.7/-0.5pct，我们预计费用率环比优化与新车型上市节奏等有关；3）以归母净利润口径计算，2026Q3单车净利约0.67万元，同比基本持平、环比+0.05万元；4）2026Q3其他收入及收益为22.7亿元，前三季度累计为82.95亿元，包括利息及投资相关收入、政府补贴等，2026Q3其他开支为11.9亿元、前三季度累计为33.64亿元，主要来自汇兑损失。若剔除其他收入及收益、其他开支的影响，2026Q3经营性利润为43.2亿元、同比+13%、环比+70%。
　　展望：全球化3.0战略加速落地，内销有望修复。1）出口：2026年前三季度公司出口销量达到150万，2027年海外增长目标为20%，一方面公司海外工厂布局充分，4月在西班牙巴塞罗那启用首个海外区域运营中心并同步启动西班牙研究院，将研发、制造、供应链、合规等决策权前置到欧洲本地，7月正式启用南非罗斯林工厂，计划2027年年中投产，力争2028年前实现南非整车生产本土化率40%的目标，泰国罗勇府新能源生产基地已于4月投产；公司规划到2026年底/2027年/2030年海外本地制造占比分别达到50%/60%/70%；另一方面高端车出口加速，如纵横G700在沙特、阿联酋、墨西哥等8国位居中国豪华SUV销量TOP1，均有望对冲中欧贸易摩擦、出口退税退坡等政策负面影响；2）国内：市场整体需求依然承压，但公司全新QQ3、风云A9等车型销量表现优异，Q4另有智界RX、icarV25等新车上市贡献增量，内销有望修复。
　　盈利预测：我们预计2026-2028年公司营业收入分别为3518/4219/4581亿元，同比+17.2%/+19.9%/+8.6%，归母净利润分别为199/234/264亿元，同比+4.7%/+17.4%/+12.7%，对应当前市值分别为6x/5x/4xPE，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：国际政治经济环境与贸易政策变化导致海外销量不及预期，新车型上市进度及销量不及预期，原材料价格及汇率波动风险等。