事件：公司披露26年三季度业绩。26Q1-3营业收入10.65亿元/-17.80%；归母净利润3.54亿元/-37.72%；扣非归母净利润3.22亿元/-42.41%。26Q3营业收入2.94亿元/-32.74%；归母净利润0.72亿元/-58.90%；扣非归母净利润0.54亿元/-68.52%。
　　盈利拆分：盈利端短期承压
　　26Q3毛利率81.11%/-9.9pct。
　　费用率：26Q3销售费用率32.73%/+7.9pct；管理费用率11.19%/+1.0pct；研发费用率12.49%/+6.7pct，研发投入有所增加。26Q3毛销差48.39%/-17.8pct。
　　净利率：26Q3归母净利率24.64%/-15.7pct，扣非归母净利率18.47%/-21pct。
　　定增方案调整，募集资金聚焦FAST建设。9月，公司与养生堂调整投资安排，由原20亿元定增方案调整为10亿元定增认购与18个月内不低于10亿元二级市场增持承诺相结合，养生堂若期满未完成增持，差额将按约定捐赠公司用于FAST项目。
　　认购资金到账、首次增持启动，资本合作进入执行阶段。10月，公司定增募集资金到账并完成验资，募集资金净额约9.89亿元，将全部用于人源化胶原蛋白FAST数据库与产品开发平台项目。养生堂于10月19日首次增持1万股，总金额137.8万元，并披露自增持计划公告之日起6个月内增持不低于1亿元，该计划属于上述10亿元增持承诺的一部分。
　　FAST平台建设持续推进，支持新型胶原蛋白研发与产品管线拓展。此前FAST一期AI生物算力中心正式运行，二期实体平台开工建设。据公司三季报披露，在建工程余额较年末增长44.09%，主要与FAST项目工程进度确认增加有关。平台依托“AI胶原智脑系统”，结合数据库与实验验证，衔接胶原蛋白设计、筛选及工艺开发。平台有望为不同型别胶原蛋白及终端产品开发提供研发基础，提升研发效率、拓展产品储备，后续重点观察具体研发成果及产业化进展。
　　投资建议：公司经营端短期仍在调整期，FAST平台建设有望为中长期产品管线拓展提供支撑，后续重点关注研发成果转化及主营业务盈利修复。
　　风险提示：产品获批进度不及预期；产品销售不及预期风险；行业政策风险。