事件：2026年前三季度，公司实现营业收入114.31亿元，同比-5.86%；归母净利润3.54亿元，同比-42.81%；扣非归母净利润3.45亿元，同比-27.89%。其中Q3实现营业收入37.89亿元，同比-8.64%；归母净利润0.74亿元，同比-14.61%；扣非归母净利润0.70亿元，同比-5.96%。
　　营收短期承压，再生铅收缩与海外扰动是主因
　　前三季度收入同比下降，Q3降幅较前三季度有所扩大。公司利润下滑主要受汇兑损失同比增加、创新基金投资损失同比增加，以及上年同期确认债务重组收益而本期无此类事项影响。
　　毛利率同比改善，汇兑短期扰动
　　前三季度毛利率约15.7%，同比提升约1.3pct。费用端，前三季度销售费用4.64亿元、管理费用3.16亿元、研发费用2.19亿元、财务费用1.04亿元；财务费用同比增加约0.95亿元，主要受汇兑损失增加影响。
　　全球化战略稳步推进，定点项目量产落地
　　受美国关税壁垒、中东反倾销税及地缘政治冲突等多重因素影响，公司海外业务短期面临挑战，上半年整体销量同比下降18.27%，其中中东区域销量同比下降超85%。尽管面临外部压力，公司全球化战略仍在坚定推进，长期发展基础稳固。一方面，公司紧抓国内主机厂出海机遇，上半年共获得5个车企海外项目定点；前期获得的欧洲奔驰、宝马等高端车企定点项目顺利实现量产。另一方面，渠道建设提质增量，在马来西亚、印度尼西亚区域销量分别增长约30%和60%，并在其他区域开发新客户21个，覆盖8个新国家。
　　前瞻布局新兴赛道，钠电池与数据能源打开新空间
　　公司积极布局下一代电池技术与新兴应用场景，为长期发展储备新动能。在钠电池领域，公司以"抢占下一代低压电池技术标准制定权"为目标，已获得欧洲知名车企的12V钠电产品预研样件项目，形成"国内规模化布局+海外技术标准接轨"的双线格局。在数据能源领域，公司抢抓AI算力基础设施建设机遇，依托自身电源技术积淀，系统性布局数据中心电池业务。报告期内，公司已完成内蒙古某智算中心项目的交付，并获得其他业务订单共计13个，成功开拓新增长赛道。
　　投资建议
　　公司铅酸主业稳固，低压锂电业务进入高速增长通道。维持盈利预测不变，预计2026-2028年营收为171.18/184.88/194.12亿元，归母净利润为7.61/9.10/10.21亿元，EPS为0.65/0.78/0.87元。2026年11月5日收盘价为7.42元，对应PE为11.44/9.57/8.53倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　竞争加剧超预期，出口不及预期等。