中国广核发布2026年三季报，前三季度实现营业收入510.98亿元，同比+3.98%；归母净利润96.03亿元，同比+12.75%。
　　Q3业绩明显改善。公司前三季度实现营业收入510.98亿元，同比+3.98%；归母净利润96.03亿元，同比+12.75%；扣非归母净利润90.23亿元，同比+11.10%。其中，26Q3实现营业收入196.15亿元，同比+16.99%；归母净利润34.98亿元，同比+36.08%；扣非归母净利润34.46亿元，同比+36.92%，单季度业绩显著改善。
　　新增机组投产带动Q3电量明显增长。2026年前三季度，公司管理在运机组总上网电量1767.49亿千瓦时，同比+2.65%（子公司1414.91亿千瓦时，同比+4.23%；红沿河352.58亿千瓦时，同比-3.22%）。按累计数据测算，Q3总上网电量约为671.52亿千瓦时，同比+14.17%（子公司542.37亿千瓦时，同比+16.69%；红沿河129.14亿千瓦时，同比+4.68%）。惠州和苍南核电站Q3分别贡献上网电量40.05、24.40亿千瓦时，合计64.45亿千瓦时，约占公司Q3上网电量同比增量的77%。上半年受换料大修时间增加影响，台山核电上网电量同比下降63.42%；随着大修机组陆续并网，台山核电Q3实现上网电量60.22亿千瓦时，同比+3.51%，电量明显恢复。此外，防城港核电前三季度换料大修时间少于去年同期，Q3上网电量同比+12.02%至81.91亿千瓦时；红沿河核电Q3上网电量同比+4.68%，亦较上半年同比-7.27%显著改善。
　　毛利改善为Q3利润增长的核心来源，所得税费用下降进一步释放利润。Q3公司营业收入同比增长16.99%，营业成本同比增长11.54%，推动毛利同比增加16.38亿元至79.10亿元，毛利率同比提升2.92pct至40.33%。公司销售、财务费用分别同比增加0.59、1.70亿元，增幅968.66%、14.66%。其他收益为4.34亿元，同比-22.92%。同期，公司所得税费用同比减少1.46亿元至7.64亿元，同比-16.01%，测算有效所得税率由18.51%下降至12.14%，进一步推动Q3利润增长。
　　盈利预测与估值。随着惠州1、2号和苍南1号机组陆续投产，公司Q3电量、收入及核心利润均实现明显增长，台山、红沿河等核电站电量亦较上半年显著恢复。截至9月底，公司管理在运机组增至31台，装机容量3545万千瓦；共管理19台在建及核准待建机组，其中2台处于调试阶段、2台处于设备安装阶段、8台处于土建施工阶段、7台处于FCD准备阶段。惠州5、6号机组于7月获得核准，招远2号机组于9月实现FCD，中长期装机成长确定性较高。考虑到Q3公司电量增长较好，调增公司2026-2028年归母净利润预期至109.92、130.66、140.16亿元，同比增长13%、19%、7%，当前股价对应PE分别为21.5、18.1、16.9x，维持“增持”评级。
　　风险提示：核电机组安全稳定运行风险、审批进度不及预期、项目建设不及预期、电价下行风险等。