事项：
　　公司披露2026年三季报，26Q1-3实现营业收入7.24亿元，同比增长25.79%；归母净利润1.70亿元，同比增长54.79%；扣非归母净利润1.53亿元，同比增长64.88%。单Q3收入2.64亿元、归母净利润5930.06万元、扣非归母净利润5706.43万元，同比分别增长31.71%、52.07%、91.11%。
　　评论：
　　工业客户需求旺盛，海外市场延续较快增长。分客户类型来看，前三季度工业客户收入4.02亿元，同比增长56.24%，占收入比重55.57%；其中第三季度收入1.54亿元，同比增长63.95%。分区域来看，前三季度海外收入1.73亿元，同比增长62.10%。国内工业客户覆盖持续深化，海外客户数量扩大，自建销售团队覆盖北美、欧洲及亚太地区，客户拓展推动收入增长。
　　小鼠模型资源持续丰富，新增产能支持交付。公司小鼠品系已超过22000种，且仍然在持续不断的迭代更新，同步搭建了完善的临床前测试平台，覆盖全疾病领域以及各种药物形式。公司总产能接近31万笼，其中1.8万笼于第三季度投产。公司预计该批新增产能于2026年底满产，并计划2027年根据需求及签单情况有序新增3万—4万笼。
　　临床前药效业务增长，抗体发现平台拓展服务范围。前三季度临床前药效业务收入已超过上年全年，占总收入比重超过35%，公司于第三季度扩充相关人员。抗体发现方面，纽迈生物已完成标准、共轻链及单重链全系列模型研发验证，并向多家药企授权全人抗体序列。
　　盈利能力显著提升，利润快速释放。前三季度毛利率64.96%，同比提升0.95个百分点；归母净利率23.50%，同比提升4.40个百分点。销售、管理费用率分别为12.53%、14.35%，同比下降1.42、2.64个百分点。同期财务费用248.20万元，上年同期为－323.69万元，对利润形成一定抵减。毛利率提高和费用率下降带动盈利能力提升。
　　投资建议：公司Q3业绩增长进一步加速，行业景气度持续提高，海外及工业端客户增长强劲。我们预计公司26-28年归母净利润为2.2、2.8、3.5亿元，同比增长55.5%、27.1%和23.9%，EPS分别为0.54、0.69、0.85，对应PE分别为62、49和39倍。根据DCF测算，可得公司合理估值为158亿元，对应股价38.5元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业景气度下行风险；行业竞争加剧风险；新业务研发、推广不及预期风险；海外地缘政治风险。