投资要点:
　　公司发布2026年三季报，前三季度公司实现营业总收入16.0亿元，同比增长16.1%；实现归母净利润0.5亿元，同比下降5.6%。单Q3，公司实现营业总收入5.5亿元，同比增长12.3%；实现归母净利润约0.2亿元，同比增长4.7%。
　　Q3收入双位数增长，经销或有压力。单Q3，公司营业总收入同比增长12.3%，具体拆分来看，据渠道反馈，产品端烘焙甜品类、小食类收入实现较好增长，主食类表现相对平稳。分渠道看，经销渠道或有压力，我们判断系流通批发及小B餐饮需求偏弱所致，直营收入实现高增，我们判断系线上电商、零售定制及餐饮大客户拓展带动，盒马、沃尔玛、永辉等客户依托蛋挞优势品类向烘焙甜品等品类延伸，餐饮端则通过百胜、华莱士等客户加速放量。
　　Q3毛利率改善，强化销售费用投放。单Q3看，公司毛利率同比提升0.5pct，我们判断系产品结构变化带动。费用端，销售费用率同比提升0.4pct，我们判断系公司强化线上投流及直销费用所致，管理费用率同比下降0.2pct，我们判断系公司经营提效所致。综上所述，公司2026Q3归母净利率同比下降0.2pct。
　　投资建议：大B稳步拓展，品类表现较优，维持“买入”评级。我们认为，公司直营渠道保持较快增长，烘焙甜品、小食等品类表现突出，叠加头部客户品类扩张及海外产能布局，中长期成长空间值得关注。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为22/24/26亿元，同比分别增长15%/10%/10%；归母净利润分别为0.7/0.9/1.1亿元，同比分别增长12%/24%/26%，维持“买入”评级。
　　风险提示：餐饮需求恢复不及预期、行业竞争加剧、新品销售不及预期、新渠道拓展不及预期、原材料成本上涨。