事件:
　　长城汽车于2026年10月30日发布2026年第三季度报告。2026Q3，长城汽车实现营业收入577.7亿元，同比、环比分别-5.7%、+1.4%；归母净利润13.6亿元，同比、环比分别-40.7%、-10.4%；扣非归母净利润9.8亿元，同比、环比分别-48.3%、-13.1%。
　　投资要点:
　　2026Q3业绩承压，海外税收政策补贴收回延期扰动。2026Q3，长城汽车实现营业收入577.7亿元，同比、环比分别-5.7%、+1.4%；归母净利润13.6亿元，同比、环比分别-40.7%、-10.4%；扣非归母净利润9.8亿元，同比、环比分别-48.3%、-13.1%。根据公司公告，2026Q3公司业绩波动主要因海外税收政策补贴收回延期、汇率波动及国内汽车市场持续承压导致。2026Q3公司毛利率为17.3%，同比、环比分别-1.14pct、-1.03pct；毛利润99.8亿元，同比、环比分别-11.5%、-4.4%。费用方面，销售费用率为4.9%，同比+0.17pct、环比-1.02pct；管理费用率为2.0%，同比+0.35pct、环比+0.10pct；研发费用率为4.0%，同比+0.10pct、环比-0.07pct。
　　总销量环比回升，欧拉销量同比高增。2026Q3，公司实现总销量33.6万辆，同比-4.9%，环比+6.9%；2026年1-9月累计销量92.0万辆，同比-0.3%。分品牌看，第三季度哈弗销量18.8万辆，同比-9.3%，环比+6.6%；WEY销量2.2万辆，同比-24.2%，环比-5.2%；坦克销量5.0万辆，同比-18.4%，环比+0.7%；欧拉销量3.3万辆，同比+109.4%，环比+60.9%；长城皮卡销量4.3万辆，同比+8.3%，环比-3.1%。新能源车型第三季度销量11.7万辆，同比-0.6%，环比+27.5%。
　　海外销量稳步增长，多品牌布局持续拓展。2026Q3，公司海外销量达18.5万辆，同比、环比分别增长35.2%、14.4%；8月成都车展期间，长城汽车旗下六大品牌集体亮相，展出哈弗长城H10、魏牌V8X、全新坦克300、欧拉5GT及欧拉5运动款等多款车型，并发布长城炮Hi4-T系列生态车型。其中，哈弗长城H10定位大家庭方盒子车型，魏牌V8X主打智慧驾控五座旗舰，欧拉5GT及运动款面向年轻化运动市场。
　　盈利预测和投资评级随未来产品推出，我们预计公司销量整体趋势向上，预计公司2026-2028年实现营业收入2258、2671、3123亿元，同比增速为1%、18%、17%；实现归母净利润66.89、91.75、127.66亿元，同比增速为-32%、37%、39%；EPS为0.78、1.07、1.49元，对应当前股价的PE估值分别为18.35、13.38、9.62倍。我们预计公司未来收入等业绩指标持续向好，看好公司未来发展，维持“增持”评级。
　　风险提示汽车（新能源汽车）市场销量增速不及预期；新车开发进程不及预期；国际市场需求不稳定；汇率波动风险；地缘政治因素导致海外市场业务发展不及预期；智能化发展进度不及预期。