投资要点：
　　事件：公司发布2026年三季报。2026年前三季度，公司实现营收270.97亿元，同比增长4.89%，汇率中性情况下，营收同比增长7.38%；归母净利润71.84亿元，同比下降5.10%；扣非净利润76.29亿元，同比下降0.81%，剔除汇兑损益影响后，扣非净利润同比增长8.83%。分季度看，2026Q3公司实现营收93.50亿元，同比增长2.85%，汇率中性情况下，营收同比增长5.95%；归母净利润23.87亿元，同比下降4.55%；扣非归母净利润24.73亿元，同比下降1.62%。剔除汇兑损益影响后，2026Q3公司净利润同比增长1.79%，扣非净利润同比增长4.71%。
　　海外业务拓展顺利，国内业务逐步企稳。国际业务2026年前三季度实现收入143.64亿元，同比增长11.04%，美元口径增速进一步升至16.02%，占整体收入比重首次过半至53%。分区域看，欧洲市场在两年高基数上仍增长近20%，拉美与亚太分别增长近18%和14%，本地化平台建设与高端客户突破正从投入期进入收获期。国内业务2026年前三季度收入127.33亿元，同比虽仍下降1.28%，但2026Q3单季环比已实现1.95%的正增长，在医疗机构采购预算持续收紧、设备行业弱复苏的背景下，公司国内新兴业务与IVD合计营收占国内比重已近四分之三，构成国内增长的结构性支撑，后续国内业务有望逐步企稳回归增长通道。
　　新兴业务与IVD双轮驱动，PMLS与MIS短期承压但结构优化。2026年前三季度，公司新兴业务收入47.35亿元，同比增长20.52%，收入占比升至17.47%，国内新兴业务收入占国内整体收入的比重达23%，其中微创外科和微创介入增长均超20%，微创外科高值耗材同比实现翻倍以上增长，PFA手术量完成超一万例，新兴业务正成长为长远发展的重要增长引擎。IVD收入105.87亿元，同比增长7.79%，收入占比39.07%，免疫与凝血均实现双位数增长；国际IVD业务收入增长20%、国际免疫业务增长超30%，国内IVD在弱复苏环境下呈现逐季改善态势，2026年前三季度国内IVD业务同比增长2%，其中2026Q3环比增长4%。PMLS收入73.25亿元，同比下降1.27%，但国际收入占比提升至76%，“瑞智联M-Connect”海外累计签单项目超1050个、新增近200个，凭借全球独特的数智化解决方案，国际PMLS长期有望保持平稳快速增长。MIS收入43.00亿元，同比下降6.18%，但国际超声实现高个位数增长、国际收入占比提升至68%，超高端A20系列前三季度营收超7亿元、同比增长超15%，随着超高端A系列在海外陆续上市，国际MIS长期有望重回快速增长轨道。
　　投资建议：作为国产医疗器械龙头，公司持续以客户需求为导向，通过自主研发和技术创新，公司的核心竞争力及盈利能力不断强化，全球市场份额有望持续提升。考虑到短期内受到宏观环境及政策多重影响，公司国内主营业务有所承压，我们预计2026~2028年公司营收分别为348.70、393.50、438.50亿元，归母净利润分别为84.68、97.72、111.51亿元，对应EPS分别为6.99、8.06、9.20元，综合考虑公司业绩增速、历史估值与可比公司估值等，给予公司25倍PE，2027年对应目标股价为201.50元，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：国内业务复苏进度不及预期，行业竞争加剧，集采降价幅度超预期，在研产品上市销售进度不及预期，国际贸易摩擦等风险。