业绩回顾
　　3Q26业绩符合我们预期
　　公司公布3Q26业绩：1-3Q26实现收入11.19亿元（+10.26%YoY）；归母净利润4.49亿元（+4.55%YoY）；扣非归母净利润4.18亿元（+12.18%YoY）。其中，3Q26实现收入3.25亿元（+8.20%YoY）；归母净利润1.26亿元（+10.31%YoY）；扣非归母净利润1.19亿元（+16.79%YoY）。业绩符合我们预期。
　　发展趋势
　　主动脉基本盘保持稳健，外周新品持续放量，肿瘤介入业务逐步推进。主动脉业务公司国内市场份额保持稳定；外周业务，弹簧圈、滤器等新品逐步放量，药球集采后销量保持较好增长，我们预计2027年国内外周业务仍将保持较快增长；肿瘤介入产品则主要在非集采区域拓展，并争取更多市场准入机会。
　　产品矩阵不断丰富，全球化布局稳步推进。我们估计3Q26公司海外收入保持较高增速，Lombard前三季度经营表现符合预期，Zelus获得EUCMD证书，并已在国内开展临床应用。此外，Hector国内多中心临床推进顺利，海外通过定制化路径持续拓展；我们预计Aorfix将于27年底至28年初取得国内注册证，新一代产品有望于28年取得FDA认证，Minos有望于2028年正式启动美国临床试验；同时，外周产品也在积极推进海外注册。
　　毛利率提升及销售管理费用率下降，支撑利润增长。3Q26公司毛利率80.2%（+6.9pptYoY），主要受益于海外收入占比提升、主动脉产品出货占比提高以及前期供应链优化、原材料成本控制和生产工艺改善；销售费用率17.5%（-1.0pptYoY）；管理费用率5.8%（-1.7pptYoY），盈利能力及费用管控效率持续改善。3Q26研发费用率11.2%（+6.5pptYoY），主要系海外及外周研发项目投入增加。
　　盈利预测与估值
　　我们维持26/27年归母净利润预测不变，当前股价对应26/27年17.7/15.4倍市盈率。我们维持跑赢行业评级和目标价150.0元不变，对应26/27年29.8/26.0倍市盈率，隐含69%上行空间。
　　风险
　　集采降价超预期，新品推广不及预期，国际化不及预期。