事件描述
　　公司2026前三季度营业总收入26.82亿元（同比+6.69%，全文皆为同比）；归母净利润1.31亿元（-32.76%），扣非净利润1.30亿元（-21.6%）。2026Q3营业总收入10.19亿元（-2.15%）；归母净利润6352.51万元（-29.06%），扣非净利润6517.05万元（-21.18%）。
　　事件评论
　　整体收入延续增长态势，新模式贡献占比提升。2026Q3收入分产品看，夫妻肺片2.30亿元/-15.67%、整禽类1.97亿元/-14.91%、香辣休闲0.88亿元/-21.14%、其他鲜货2.06亿元/-20.10%、预包装及其他产品2.23亿元/+152.47%。2026Q3收入分模式看，经销模式6.81亿元/-13.61%，直销模式0.21亿元/-32.34%，其他模式2.87亿元/+49.69%。
　　门店持续调整，新模型加大探索。根据极海数据，公司截至2026年9月底门店数4583家，三季度净减少282家、年初以来净减少826家。计算单店季度店效出现小个位数下滑。公司线下门店不再侧重数量扩张，重点提升单店经营质量，挖掘新兴消费场景，开展区域化市场深耕；同时大力拓展商超、餐饮、电商等多元渠道。创新业态落地卤味超市、创新餐厅等新型门店模型，探索卤味多品类消费场景。公司在稳定原有卤味主业基础上，向外输出供应链、研发能力，开展餐饮孵化、产业合资合作。
　　成本压力持续加大，销售费用增加。公司2026前三季度归母净利率下滑2.86pct至4.87%，毛利率-1.72pct至20.8%，期间费用率+1.17pct至14.15%，销售费用率（+1.36pct）、管理费用率持平、研发费用率（-0.18pct）、财务费用率（-0.02pct）。2026Q3归母净利率下滑2.36pct至6.24%，毛利率-1.51pct至21.41%，期间费用率+0.98pct至13.09%，销售费用率（+1.02pct）、管理费用率（-0.14pct）、研发费用率（-0.24pct）、财务费用率（+0.34pct）。公允价值损益对公司的业绩拖累持续，2026Q3造成0.24亿的亏损，但较2026Q2有所收窄。
　　盈利预测及投资建议：暂不考虑尼泊尔项目贡献，预计2026-2027年公司归母净利润分别为1.75、2.61亿元，对应当前股价PE分别为40X、27X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、原材料价格波动风险；2、市场开拓的风险；3、市场竞争加剧的风险。