事件描述
　　古越龙山披露2026年三季报：公司2026Q1-Q3营业总收入10.81亿元（同比-8.85%）；归母净利润1.06亿元（同比-21.59%），扣非净利润6709.32万元（同比-22.71%）。公司2026Q3营业总收入2.94亿元（同比+0.42%）；归母净利润1421.22万元（同比-68.12%），扣非净利润1440.72万元（同比+147.35%）。
　　事件评论
　　公司单三季度收入同比微增，表现较为稳健；分渠道看，单三季度直销渠道表现相对亮眼。公司2026Q1-Q3营业总收入10.81亿元（同比-8.85%），其中公司2026Q3营业总收入2.94亿元（同比+0.42%），单三季度收入同比微增，表现较为稳健。分产品看，2026Q3公司中高档酒/普通酒分别实现收入2.07/0.81亿元，分别同比-4.43%/+11.11%；分渠道看，2026Q3公司直销（含团购）/批发代理/国际销售分别实现收入0.65/2.14/0.09亿元，分别同比+10.11%/-2.49%/-18.38%，单三季度直销渠道表现相对亮眼。
　　公司单三季度归母净利率同比下降，主要系上年同期确认部分沈永和酒厂拆迁补偿款所致；单三季度扣非净利润同比表现亮眼。公司2026Q3归母净利率下滑10.38pct至4.83%，其中毛利率+5.37pct至38.44%，期间费用率+1.38pct至27.66%，其中细项变动：销售费用率（-0.57pct）、管理费用率（-0.46pct）、研发费用率（+2.01pct）、财务费用率（+0.41pct）、营业税金及附加（+0.74pct）。
　　我们预计公司2026/2027年EPS分别为0.21/0.26元，对应当前PE分别为38/32倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、省内市场消费升级节奏不及预期的风险；
　　2、省内市场竞争格局恶化的风险；
　　3、省外市场扩张不及预期的风险。