公司26Q3实现营收、归母净利润、扣非净利润57.44、8.24、8.07亿元，同比增长53%、28%、35%，环比分别-0.35%、+10%、+23%，扣非表现亮眼；毛利率29%，环比+5.7pct，主要由负极业务贡献，石墨化自给率提升。
　　Q3扣非利润同环比高增。公司26Q3营收、归母净利润、扣非净利润57.44、8.24、8.07亿元，同比增长53%、28%、35%，环比分别-0.35%、+10%、+23%；毛利率29%，环比+5.7pct，主要由负极业务贡献，同时多业务向好。
　　自产设备带动隔膜产效提升。公司Q3涂覆加工出货超43亿平，前三季度累计出货123亿平，同比增长67%；Q3基膜出货约7.3亿平，同比增长约40%。公司自产涂覆、基膜设备产效提升，存量产线技改带动产能及出货量提升。预计全年涂覆加工出货约170亿平，全年基膜出货约25亿平，自产配套能力持续增强。公司现有基膜产能近30亿平，四川卓勤年产20亿平基膜涂覆一体化项目预计Q4陆续投产，打开增量空间。公司隔膜份额高、盈利能力较稳定，行业供应趋紧叠加湿法海外储能渗透率提升，持续贡献弹性。
　　负极盈利环比修复。预计Q3负极材料出货约8万吨，同比增长约167%；全年出货超26万吨，同比增长约82%。公司负极业务稳步推进，四川紫宸一期10万吨产线接近满产，相应提升了石墨化自给率，四川紫宸二期10万吨项目计划于2026年底前建成投产。Q3部分客户完成提价，负极盈利能力显著修复。随着石墨化技改落地及四川紫宸产能推进，公司负极材料单位生产成本进入下行通道。硅碳负极方面，子公司安徽紫宸预计年底前形成千吨级硅碳负极产能，目前消费类客户导入顺利，已实现批量出货，公司也正在加快动力电池领域的认证进度。设备业务协同推进，公司CVD硅碳负极流化床百公斤级设备趋于稳定，并配合材料更新迭代进行工艺设备改进。
　　PVDF需求旺盛，设备协同优势突出。功能材料方面，公司锂电级PVDF前三季度出货超4万吨，在建年产1.5万吨PVDF项目预计Q4建成投产，满足下游客户需求，公司锂电级PVDF的市场份额有望进一步提升。设备方面，业务协同效应好，受设备验收周期较长的影响，订单确认收入节奏偏后置。
　　投资建议：公司是涂覆隔膜龙头企业，负极业务快速增长，考虑负极盈利有望随石墨化自供及产能爬坡改善、基膜和涂覆膜持续放量、设备订单陆续交付，预计公司26、27年归母净利润32、41亿元，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧等。