投资要点：
　　业绩低于预期。2026Q1-3，公司实现营业收入185.96亿元，同比增长10.40%；
　　实现归母净利润41.45亿元，同比增长10.21%；实现扣非归母净利润38.51亿元，同比增长8.79%。其中，Q3单季度实现营业收入61.53亿元，同比增长0.75%；实现归母净利润12.78亿元，同比增长-7.80%；实现扣非归母净利润12.53亿元，同比增长-1.26%。
　　受气候因素和行业竞争加剧扰动，收入端承压。外部方面，今年7-8月份部分地区雨水较多，影响饮料消费场景，同时电解质赛道竞争加剧、促销内卷，对经营形成一定压力；内部方面，多品类战略下，一方面给予新品资源倾斜一定程度分散了对核心品类的注意力，另一方面对生产供应协同能力提出更高要求。2026Q3，核心产品能量饮料收入下滑。分产品来看，能量饮料/电解质饮料/茶饮料/其他饮料收入分别为38.43/13.61/5.80/3.65亿元，同比-8.6%/+0.5%/+145.3%/+17.4%。分渠道来看，经销/重客/线上的收入分别为49.04/8.83/3.61亿元，同比-4.9%/+17.7%/+82.4%。分区域看，华南/华中/华东/华西/华北战区收入分别为15.99/13.09/10.61/9.66/8.80亿元，同比-2.6%/-8.1%/+8.2%/-2.8%/+6.2%。
　　毛销差改善，费用投入增加，汇兑损益和公允价值变动损益影响净利润水平。
　　2026Q3，公司的综合毛利率/销售费用率/毛销差分别为45.66%/13.41%/32.25%，同比+0.45/-1.84/+2.30pp；管理费用率/财务费用率分别为3.67%/0.80%，同比+0.83/+0.95pp，其中管理费用率提升因人员薪酬、折旧摊销等支出增加，财务费用率提升因汇率波动导致汇兑损失增加。此外，公允价值变动净收益为-0.25亿元，较去年同期减少约1.46亿元。最终，净利率为20.78%，同比-1.90pp。
　　盈利预测和投资建议：预计公司2026-2028年营业收入分别为229.89/253.32/277.70亿元，同比增长10.1%/10.2%/9.6%；归母净利润分别为47.53/52.55/58.04亿元，同比增长7.7%/10.6%/10.4%；对应当前股价的PE分别为17/15/14倍，股息率为4.7%/5.2%/5.7%。考虑到公司经营稳健，短期受非经营因素影响利润承压，但不改整体盈利能力提升大趋势，叠加较高的股息率，我们维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅上涨；行业市场竞争加剧；新品推广不及预期；海外业务拓展进度不及预期等。