事项：
　　国泰海通发布2026年三季度报告。前三季度公司实现营业总收入589.76亿元（yoy+28.51%），归母净利润248.85亿元（yoy+12.73%），扣非归母净利润239.47亿元（yoy+46.87%）。其中，Q3单季实现营业总收入118.13亿元（yoy-46.35%，qoq-61.81%），归母净利润46.25亿元（yoy-27.01%，qoq-66.65%）。
　　评论：
　　轻资产业务：投行、资管业务稳健，经纪业务随行就市。1）经纪业务：前三季度公司经纪业务手续费净收入145.18亿元（yoy+34.25%），Q3单季度为45.76亿元（yoy-9.94%，qoq-12.26%）。前三季度全市场A股日均成交额25715亿元（yoy+55.9%），Q3单季度为22755亿元（yoy+7.9%，qoq-21.1%）。2）投行业务：前三季度公司投行手续费净收入37.39亿元（yoy+42.20%），Q3单季度为15.14亿元（yoy+22.38%，qoq+3.01%）。前三季度公司IPO承销规模239.67亿元（yoy+124.90%），再融资承销规模759.64亿元（yoy-34.33%）。对比全行业前三季度公司IPO承销规模2163.15亿元（yoy+179.83%），再融资承销规模5648.46亿元（yoy-32.14%）。3）资管业务：资管手续费净收入58.30亿元（yoy+36.43%），Q3单季度为21.20亿元（yoy+25.06%，qoq+8.58%）。
　　重资本业务：Q3信用业务稳健，自营业务拖累业绩。1）信用业务：前三季度公司利息净收入60.83亿元（yoy+16.81%），Q3单季度为20.94亿元（yoy+3.61%，qoq-6.08%）。报告期末公司融出资金2,587.69亿元（yoy+8.47%，qoq-13.60%）,全市场两融余额25,699亿元（yoy+7.34%，qoq-14.92%），公司两融市占率10.1%（yoy+0.1pct，qoq+0.2pct）。2）自营业务：26Q3末上证指数、沪深300及创业板指分别较Q2末下滑6.16%、12.49%及27.80%。公司前三季度自营业务收入247.71亿元（yoy+21.6%），年化自营投资收益率3.40%（yoy-0.47pct），金融投资规模10346.17亿元（yoy+17.3%，qoq-2.0%）；其中，受三季度权益市场深度调整影响，公司参与的跟投及股权投资项目出现大额浮亏，Q3单季度自营业务收入9.20亿元（yoy-91.6%，qoq-94.9%），单季度年化自营投资收益率仅0.35%（yoy-4.88pct，qoq-6.90pct）。
　　投资建议：战略上，公司依托上海国资雄厚禀赋，打造一流投行核心标杆。结合当前权益市场景气度，我们下调盈利预测，预计国泰海通2026/2027/2028年EPS为1.64/1.81/1.93元（前值为1.98/2.11/2.20元），BPS分别为18.96/19.99/21.19元，当前股价对应PB分别为0.88/0.83/0.79倍，加权平均ROE分别为8.79%/9.28%/9.38%。参考可比公司估值，考虑到上海国资强力赋能，我们给予国泰海通2027年1.15倍PB估值预期，目标价22.99元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：市场交易量回落；资本市场创新不及预期；实体经济复苏不及预期。