核心观点
　　公司Q3业绩同比大幅上行。公司前三季度实现归母净利润119.83亿元，同比增长263.15%。其中，Q3实现归母净利50.24亿元、扣非归母净利44.98亿元，同比分别+327.45%、352.23%。Q3归母口径非经常性损益净贡献5.25亿元，主要来自安通原持股重估收益3.81亿元、及资产处置收益2.31亿元。
　　油轮贡献主要利润，多船型布局拓宽收益来源。1）油轮：Q3净利约37亿元，同比+527%。目前公司已锁定四季度约三分之二营运天及部分2027年营运天，Q4业绩确定大增；2）干散：Q3净利约6.6亿元，同比+127%，2026年以来，铁矿石和铝土矿等远端货量增长，叠加地缘影响驱动运价同比大幅提升；3）集运：Q3净利润约9.8亿元，同比+139%，单箱收入、业务量改善及安通并表共同推动利润增长。
　　当前运价创历史记录，Q4有望录得创纪录单季度利润。当前中东整体原油出口接近战前水平，但运输效率仍处低位。当前油运市场本质上处于“货量边际恢复、有效供给继续受损”的阶段。随着传统旺季到来，叠加以往库存带来的缓冲消失，油运运价维持历史高位。目前采用阿曼、美湾、西非至中国运价均值计算，Q4业绩对应TCE均值水平已达约55万美元/天，若运价维持当前水平，Q4业绩对应TCE有望进一步上行。我们预计公司Q4及2027年Q1业绩分别或有望录得近百亿单季度净利。
　　盈利预测与投资建议
　　能源安全重塑油运需求，油运超级周期已至。美以冲突带来需求意外，短期中东原油出口恢复至接近战前水平，但运输效率和安全性没有同步恢复，用油高峰及极高的炼厂裂解价差驱动运价中枢维持高位。中期在冲突结束后，若海湾国家产油设施未被大规模破坏，能源安全诉求或推动原油进口国从追求采购成本最优转向兼顾供应稳定，通过分散采购来源、提高储备水平增强供应保障，推动油运需求上行。同时，若未来对伊朗制裁取消，伊朗原油或有望回归合规市场，行业或有望加速老船拆解。油运超级周期已至，短期看好运价中枢维持高位，中期油运景气仍将延续。
　　维持买入评级。8月以来运价大幅上行，同时一年期期租升至约30万美元/天。我们上调公司2026-28年EPS至2.87/3.28/2.67元（原1.55/1.81/2.05元）。参考可比公司2027年10倍PE，考虑油运景气延续及周期股在景气高位估值水平，给予公司2027年20%估值折价，对应8倍PE，目标价26.24元（原19.92），维持“买入”。
　　风险提示：经济波动、地缘局势、油价、安全事故、运价波动风险等。