投资建议：维持“增持”评级。考虑成本上涨及并购减值的影响，下调2026年业绩，预计2026-2028年EPS为6.03/5.81/6.23元（原2026-2028年为8.27/6.98/7.74元）。考虑公司龙头竞争力及稳健性给予2026年16倍PE，对应96.48元。
　　财报：26Q1-3收入3,673.65亿元（+1.19%），归母净利润413.93亿元（+9.27%），扣非归母净利润287.88亿元（-22.49%）；26Q3收入1,073.22亿元（-4.12%），归母净利润149.47亿元（+25.93%），扣非归母净利润91.93亿元（-15.70%）。
　　智能家居业务需求承压，ToB业务延续分化，楼宇科技及机器人保持增长。26Q1-3楼宇科技/机器人与自动化/工业技术收入分别为309/249/183亿元，同比+10%/+10%/-13%，工业技术仍是主要拖累。
　　汇兑与套保会计分类差异、以及长鑫导致归母与扣非增速明显背离。26Q3非经常性损益57.55亿元，主要来自交易性金融资产、衍生工具及其他非流动金融资产相关公允价值变动和处置收益；外币货币性项目汇兑损失计入经常性损益，因此归母利润增长、扣非利润下降。另外，预计长鑫公允价值变动显著增厚了归母利润。
　　毛利率及汇兑拖累核心盈利，费用控制形成部分对冲。26Q3毛利率25.97%（-0.47pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为8.14%/3.55%/3.77%/0.80%，同比-0.60/+0.23/+0.04/+1.48pct；归母净利率13.93%（+3.33pct）。我们预计，毛利率下降与原材料成本及业务结构变化有关，财务费用率上升主要受汇兑损失影响。
　　经营现金流下降。26Q1-3经营现金流净额401.87亿元（-29.58%），预计和公司ToC变革及空调取消冷年开盘有关。
　　风险提示：原材料成本上涨、需求疲弱、海外贸易政策变化。