业绩回顾
　　2026年前三季度业绩符合我们预期
　　2026年前三季度收入15.19亿元，同比+8.20%；归母净利润3.84亿元，同比+17.21%；扣非归母净利润3.40亿元，同比+20.97%。单季度来看，3Q26收入6.09亿元，同比+11.23%，环比+12.05%；归母净利润1.58亿元，同比+26.67%，环比+19.91%。公司业绩符合我们预期。
　　发展趋势
　　业绩同比增长稳健，维持高质量发展节奏。公司3Q26单季收入及利润分别同比+11.23%/+26.67%，收入及利润同比增长稳健，我们认为主要系本年度钽电容及陶瓷薄膜电路等产品需求旺盛。公司2026年前三季度净利率31.02%，同比+3.02ppt；3Q26单季净利率31.06%，同比+2.70ppt，利润率同比改善，我们认为主要系高附加值业务占比提升。
　　费用端成本控制良好，现金回流同比改善。公司2026年前三季度期间费用率23.38%，同比-0.39ppt；其中销售费用率6.28%，同比-0.96ppt，研发费用率达9.81%，同比增长1.53ppt，仍保持较高强度研发投入。公司前三季度经营活动现金流净额3.88亿元，同比+32.74%，经营现金流入额13.9亿元，是十四五以来历年同期最高值，现金回流情况持续改善。
　　资本运作强化业务协同，多元化布局驱动成长。公司本年度收购宏微电子部分股权，增资湘瓷科艺0.68亿元，通过资本运作强化公司版图内各业务协同效应。我们认为，公司是特种电子元器件公司平台化先行者，下辖多家子公司，业务涵盖钽电容、陶瓷电容、陶瓷薄膜电路、电源模块等，业务多元化有助于强化公司业绩稳健性，陶瓷薄膜电路等高景气领域有望持续支撑公司成长。
　　盈利预测与估值
　　考虑特种业务需求节奏，我们下调2026年盈利预测9.7%至4.78亿元，新引入2027年盈利预测5.85亿元，当前股价对应2026E/2027E33.90/27.70xP/E。考虑公司业务拓展顺畅，我们维持目标价51.50元不变，对应2026E/2027E44.30/36.30xP/E，潜在涨幅30.70%，维持跑赢行业评级。
　　风险
　　特种业务需求波动风险，业务拓展不及预期。