业绩：前三季度营收同比+23.7%，归母净利润同比+227%
　　公司公布2026年三季报：前三季度营业收入4.50亿元（yoy+23.66%）、归母净利润0.69亿元（yoy+227.42%）、扣非归母净利润0.66亿元（yoy+371.51%）；其中Q3营业收入1.45亿元（yoy+17.77%）、归母净利润0.19亿元（yoy+158.63%），三季度保持了今年以来利润高增速趋势。前三季度毛利率70.17%（yoy+4.47pct）、净利率16.81%（+11.12pct）。
　　冠脉：续采三款全线中标，以量补价支撑基本盘
　　2026上半年冠脉介入收入同比增长20.71%，主要来自冠脉支架与球囊销量增长。公司三款新型冠脉支架在国家冠脉支架集采第二轮接续采购中全线中标，在国产同行意向报量普遍持平或下滑的背景下，为本轮唯一意向报量占比大幅提升的国产品牌，为未来一年以量补价提供支撑。上半年另有一款新型冠脉支架取得国内注册证。海外方面，冠脉药物洗脱支架系统及SCHONKYTONK、NCROCKSTAR冠脉球囊扩张导管分别在哈萨克斯坦、越南、哥伦比亚取得注册证；10月SCHONKYTONK再获哥伦比亚INVIMA批准，冠脉产品海外销售范围进一步扩大。
　　神经介入：密网支架驱动高增，出血类新品补齐管线
　　2026上半年神经介入收入同比增长35.14%，主要来自涂层密网支架自2025Q4规模销售后的持续大幅增长，颅内球囊受部分地区集采影响销量大幅增长但售价有所下降。2026年9月，控股子公司赛诺神畅颅内涂层支架系统取得国家药监局注册证，该产品与栓塞装置（弹簧圈）配合用于治疗颅内前循环囊状宽颈动脉瘤，支架表面采用亲水涂层改性以降低血小板黏附及支架内血栓风险，与现有血流导向密网支架形成协同，公司颅内动脉瘤治疗方案趋于完整。
　　集采：第八批国采启动报量，主力品类基本全覆盖
　　2026年10月16-23日，国家组织高值医用耗材联合采购办公室开展神经介入类耗材产品信息集中维护；10月28日起各省启动历史采购数据填报。本次覆盖颅内支架（狭窄扩张支架、动脉瘤辅助支架）、密网支架、颅内取栓支架、弹簧圈、导引导管、微导丝等11类耗材，基本覆盖公司神经介入产品线，9月新获证的动脉瘤辅助支架亦在范围内。若后续中选，有望提升公司产品在既往受区域集采限制省份的医院准入与覆盖率，推动神经介入由区域性销售向全国常规使用转换。
　　出海：COMETIU获欧盟MDR，出海进入兑现期出海进入兑现期
　　2026年8月，COMETIU自膨式颅内药物涂层支架系统获欧盟MDR认证（证书有效期至2031年8月1日），为全球首个取得MDR认证的专用于颅内动脉粥样硬化狭窄的自膨式药物涂层支架系统；配套微导管、球囊测量导管预计近期获证，届时将形成欧洲首个颅内狭窄介入治疗整体解决方案。密网支架将接棒成为下一款出海的核心单品，AUCURA涂层密网支架2025年5月国内获批、2026年前三季度收入同比大幅增长，公司预计年内取得欧盟MDR认证、2027年起欧洲销售，未来与取栓支架、COMETIU形成出血—缺血—狭窄全线解决方案。此前2月Ghunter颅内取栓支架已获CEMDR，4月APACHI颅内血栓抽吸导管获中国台湾注册证，8月取栓支架获土耳其注册批准。公司已于5月27日向港交所递交H股上市申请。
　　盈利预测与估值
　　我们预计公司2026-2028年营业收入6.41、7.65、8.89亿元，分别同比+21.97%、+19.38%、+16.24%；归母净利润0.90、1.27、1.62亿元，同比+90.85%、+41.10%、+27.42%，对应EPS分别为0.22、0.30、0.39元。对应2026年11月6收盘价2026-2028年PE分别为64、45、36倍。冠脉续采以量补价、神经介入密网支架与NOVA持续放量、第八批国采有望打开准入空间，叠加海外获证与费用率下行带来的利润弹性，持续覆盖，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　冠脉及神经介入产品集采降价和市场竞争加剧风险；新品推广及在研产品不及预期风险；海外注册、渠道建设及商业化进展不及预期风险；H股发行上市进度不及预期风险；减持风险。