投资建议：维持“增持”评级。考虑到原材料上涨及竞争对盈利的影响，预计公司2026-2028年EPS为1.43/1.79/2.20元（原EPS2.14/2.45/2.78元）。参考可比公司平均估值并考虑业绩弹性，给予2027年15XPE，目标价26.85元，维持“增持”评级。
　　财报：26Q1-3收入670.14亿元（同比-6.32%，下同），归母净利润18.49亿元（-34.23%），扣非归母净利润13.49亿元（-42.02%）；26Q3收入202.48亿元（-8.76%），归母净利润1.91亿元（-74.00%），扣非归母净利润0.17亿元（-96.73%）。
　　Q3收入降幅环比扩大。26Q3收入同比-8.76%，较26Q2的-3.25%进一步走弱；我们预计，终端需求偏弱、行业竞争加剧及空调业务高基数共同拖累收入。
　　Q3毛利率下降拖累盈利表现，预计主要是家空和央空受原材料成本上涨和竞争加剧下滑较多。26Q3毛利率18.25%（-1.95pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为10.21%/2.62%/3.86%/0.42%，同比+0.24/+0.06/+0.09/+0.06pct；归母净利率0.94%（-2.37pct）。
　　非经常性收益支撑归母利润，扣非盈利接近盈亏平衡。26Q3非经常性损益1.75亿元，主要包括委托理财收益1.04亿元、政府补助0.54亿元及金融资产公允价值与处置收益0.48亿元，导致归母与扣非利润差异较大。
　　现金流保持较好，利润修复仍需观察毛利率。26Q1-3经营现金流净额66.60亿元（-4.60%）；后续重点关注终端需求、中央空调景气度、价格竞争。
　　风险提示：家电需求偏弱、行业竞争加剧、原材料价格上涨。