公司经营质量持续提升，经营性净现金流净额创历史新高，未来有望经历行业需求验证以及全球竞争力验证带来的估值提升。调整公司2026/2027/2028年EPS为1.1/1.45/1.69元（1.15/1.45/1.69元）。参考可比公司，给予公司2026年20倍PE，调整目标价至22元，增持。
　　收入和净利润维持快速增长。2026Q1-3公司收入为784.13亿元，yoy+18.62%；归属于母公司净利润为80.04亿元，yoy+12.22%；扣非后归母净利润为67.24亿元，yoy-5.38%。2026Q3公司收入为249.07亿元，yoy+16.80%；归属于母公司净利润为23.14亿元，yoy+20.62%；扣非后归母净利润为20.42亿元，yoy+20.37%。由于汇率波动导致公司短期利润增速有所影响，汇兑利空落地后，公司盈利有望逐步改善。
　　利润率环比增长。2026Q1-3公司销售毛利率/销售净利率/扣非净利率分别为28.27%/10.27%/8.58%，yoy+0.25pct/-0.68pct/-2.17pct。2026Q3公司销售毛利率/销售净利率/扣非净利率分别为28.73%/9.36%/8.20%，yoy+0.34pct/+0.20pct/+0.24pct，在人民币升值情况下，公司毛利率依然维持同比提升。我们认为后续随着公司产品销售结构和地区结构的持续改善，公司盈利能力有望持续提升。
　　现金流表现优秀，净现比维持在较高水平。2026Q1-3公司经营活动现金流净额为124.15亿元，仍为归母净利润的1.55倍，现金流质量保持较高水平。
　　风险提示：贸易摩擦加剧、市场竞争加剧、地产投资持续下滑。