事项：
　　公司发布2026年三季报，26年前三季度实现营收3673.6亿元，同比+1.2%，归母净利润413.9亿元，同比+9.3%。其中26Q3收入1073.2亿元，同比-4.1%，归母净利润149.5亿元，同比+25.9%。
　　评论：
　　内需阶段性承压，楼宇科技与机器人业务延续增长。26Q3公司实现收入1073.2亿元，同比-4.1%，我们认为主要受国内需求偏弱及空调业务调整影响。国内市场在国补拉动效应减弱、同期高基数背景下承压。分业务看，前三季度楼宇科技/机器人与自动化/工业技术收入分别为309/249/183亿元，同比分别+10%/+10%/-13%，业务表现有所分化。其中，楼宇科技及机器人与自动化保持双位数增长，为公司收入提供增量，工业技术业务收入仍有压力。我们认为，楼宇及机器人业务的持续增长体现多元业务布局的支撑作用，后续若工业技术业务企稳，有望进一步改善整体收入表现。
　　投资收益增厚报表利润，费用控制体现经营韧性。26Q3公司归母净利润149.5亿元，同比+25.9%，扣非归母净利润91.9亿元，同比-15.7%，两者增速分化主要受金融资产公允价值变动及处置收益影响。同时，汇兑损失计入经常性损益，而相关外汇对冲收益计入非经常性损益，对扣非表现形成扰动。盈利能力方面，26Q3毛利率26.0%，同比-0.5pct；销售费用率同比-0.6pct，管理费用率同比+0.2pct，研发费用率基本持平，销售费用率优化带动上述三项费用率合计同比-0.3pct，体现经营费用管控成效。财务费用率同比+1.5pct，带动四项费用率合计同比+1.1pct。综合影响下，26Q3归母净利率13.9%，同比+3.3pct。
　　多元业务提供增长支撑，股东回报优势突出。公司短期收入受到需求及主动调整影响，但海外OBM、楼宇科技与机器人业务仍有较好表现，经营效率改善亦在持续推进。展望后续，一是国内空调DTC改革通过减少渠道层级、优化库存与出货结构，有望逐步释放效率红利，叠加同期基数回落，推动内销表现改善；二是海外自主品牌及本地化产能持续拓展，叠加楼宇科技、机器人业务增长，以及数据中心温控、液冷等新方向布局，有望形成更多中长期增长来源；三是公司持续推进股份回购，体现对股东回报的重视，公司依然是具备穿越周期能力的优质核心资产。
　　投资建议：公司多元业务布局支撑经营韧性，考虑国内需求偏弱及业务调整影响收入节奏，以及成本、汇兑和税负对盈利的影响，我们调整26/27/28年EPS预测至6.21/6.32/6.75元（原值6.26/6.66/7.25元），对应PE为14/14/13倍。在市场更加关注盈利稳健性与现金回报的背景下，公司股东回报优势的配置价值进一步凸显，有望形成更强的估值支撑，参考DCF估值法，我们调整目标价至105元，对应27年17倍PE，维持“强推”评级。
　　风险提示：宏观经济波动，行业竞争加剧，海外需求不及预期。