核心观点
　　单季收入增长提速，盈利能力逐步修复。2026年前三季度，公司实现营业收入4.15亿元，同比增长8.59%；归母净利润0.77亿元，同比下降17.41%；扣非归母净利润0.71亿元，同比下降11.94%。其中，26Q3实现营业收入1.61亿元，同比增长20.16%；归母净利润0.33亿元，同比增长53.40%；扣非归母净利润0.33亿元，同比增长76.30%。单三季度利润增速显著高于收入，经营修复逐步兑现。
　　生物瓣收入快速增长，国产替代驱动份额提升。26Q3公司结构性心脏病板块主营业务收入同比增长22.66%，其中人工生物心脏瓣膜收入0.79亿元，同比增长47.01%，成为当季增长的重要支撑。随着国谈及省际联盟集采价格落地，降价影响逐步消化，公司国谈相关产品市场份额提升，核心瓣膜产品以量补价的效果逐步显现。我们认为，生物瓣产品的临床积累与日益丰富的产品组合，有望共同推动医院端渗透，支撑结构性心脏病业务延续增长。
　　介入瓣产品矩阵扩容，微创技术持续布局。2026年10月，公司经导管肺动脉瓣膜系统获批注册，成为公司第三款经创新医疗器械特别审查程序获批的介入瓣产品，进一步完善复杂先心病患者的接续治疗布局。同月，微创可预置免缝合主动脉瓣系统进入创新医疗器械特别审查程序，产品围绕快速锚定、可预置扩径及微创植入进行设计，拓展主动脉瓣治疗的技术路径。我们认为，从外科瓣到介入瓣、从首次置换到接续治疗，公司瓣膜病全生命周期产品布局逐步完善，新品商业化与核心产品放量有望形成协同，打开中长期成长空间。
　　盈利预测与投资建议
　　考虑到国谈及省际集采逐渐落地，三季度业绩开始修复，多款新品尚在市场导入期，费用率假设有所上调，我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为2.43/3.08/3.91亿元（原预测为2.83/3.71/4.64亿元），我们采取DCF估值法给予目标价格103.29元（原目标价为111.94元），维持“买入”评级。
　　风险提示
　　研发失败导致的风险；产品销售不及预期；带量采购、竞争加剧等导致的价格下滑；瓣膜市占率不及预期；相关产品注册上市进度不及预期的风险等。