事件：公司发布2026年三季报，2026年前三季度实现营业收入37.01亿元，同比增长7.97%；归母净利润13.91亿元，同比增长15.42%；实现扣非归母净利润13.24亿元，同比增长16.62%。
　　分季度来看：2026年单三季度公司实现营业收入12.80亿元，同比增长3.03%；实现归母净利润5.23亿元，同比增长20.55%；实现扣非归母净利润5.00亿元，同比增长21.98%。利润增速显著快于收入，主要受产品结构优化带动毛利率提升，以及销售、研发费用率下降影响。
　　盈利能力方面：公司2026年前三季度销售费用率14.84%，同比下降2.02pp，主要系销售费用有所控制，叠加收入增长带来的规模效应；管理费用率2.49%，同比下降0.16pp；研发费用率8.88%，同比下降1.98pp，主要系产品研发节奏带来研发费用稳中有降；财务费用率1.81%，同比提升2.64pp，主要系人民币升值导致前三季度产生汇兑损失，而去年同期为汇兑收益。公司2026年前三季度毛利率71.26%，同比提升2.53pp，主要系公司降本增效，同时高毛利试剂收入占比提升带动产品结构优化；净利率37.58%，同比提升2.43pp，主要受毛利率提升及销售、研发费用率下降推动。
　　国内业务短期波动，海外试剂保持较快增长。2026年前三季度国内主营业务收入20.22亿元，同比增长3.40%；据测算，Q3国内收入约7.0亿元，同比下降3.6%。国内试剂收入同比增长8%，其中小分子“夹心法”试剂实现销售额2.56亿元，同比增长75%，占试剂收入近10%；随着集采全面落地及检验服务价格立项政策趋于明朗，国内业务有望逐渐改善。海外主营业务收入16.76亿元，同比增长14.21%，测算Q3收入约5.8亿元，同比增长12.4%；海外试剂收入同比增长23.58%，占海外收入68.87%，同比提升5.22pp。除中东地区受战争影响外，其他区域均实现较好增长，其中欧洲地区在人民币对欧元升值的情况下仍实现近30%的增长。
　　流水线装机持续提速，国内大型终端覆盖持续深化。2026年前三季度SATLARST8实现全球装机/销售178条，其中Q3新增53条，期末累计达到487条；国内市场T8装机162条。同期SATLARSmini-T8实现全球装机/销售40条，其中国内装机35条。前三季度自产及外部合作流水线合计装机/销售230条，其中Q3新增97条，较上半年133条的月均节奏明显加快。前三季度国内全自动化学发光仪器装机1,013台，大型机占比85.39%，同比提升7.68pp；流水线及中大型仪器装机持续推进，有望带动存量装机试剂消耗并提升高端终端覆盖。
　　盈利预测与估值：根据财报数据，考虑公司国内业务恢复节奏及汇率影响，我们预计2026-2028年营业收入分别为50.41、57.20、65.01亿元（+10%、+13%、+14%），调整前分别为51.44、58.07、65.66亿元；预计归母净利润分别为18.96、22.32、25.88亿元（+17%、+18%、+16%），调整前分别为18.52、21.07、24.01亿元。公司当前股价对应2026-2028年24.9、21.2、18.3倍PE。考虑公司是化学发光诊断行业少有的实现海外业务突破的企业，国内业务有望逐步恢复，海外试剂放量及流水线装机提速有望驱动持续增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业政策变化风险、市场竞争加剧风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。